今年8月起，美國(guó)IPO市場(chǎng)經(jīng)歷了有史以來最長(zhǎng)的真空期，A股和全球其他市場(chǎng)的IPO市場(chǎng)也是一片慘淡。在資本市場(chǎng)低迷和國(guó)內(nèi)面臨的經(jīng)濟(jì)增速放緩雙重壓力下，當(dāng)初備受資本追捧的戶外媒體行業(yè)陷入低谷。不但分時(shí)傳媒的納斯達(dá)克上市計(jì)劃半路夭折，近日，炎黃健康傳媒也傳出了管理層動(dòng)蕩的消息。

　　目前，國(guó)內(nèi)戶外媒體行業(yè)共有四家上市公司（見表-1）。從事面向公共交通工具和街道設(shè)施平面戶外廣告的大賀傳媒最早上市，其在2003年的IPO創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)本土廣告企業(yè)境外上市最早、香港創(chuàng)業(yè)板市盈率最高、融資額最大的三個(gè)紀(jì)錄。但是直到2005年分眾上市，戶外媒體行業(yè)才似乎一夜之間觸動(dòng)了資本和行業(yè)的神經(jīng)。分眾傳媒招股說明書顯示，其2004年的營(yíng)收約2289.6萬美元、毛利2045.3萬美元，以招股價(jià)計(jì)算其市盈率近80倍，遠(yuǎn)高于盛大（35倍）、網(wǎng)易（35倍）和新浪（30倍）等納斯達(dá)克中國(guó)概念股，其投資者鼎暉、高盛等也在不到兩年的時(shí)間內(nèi)獲得了約20倍的回報(bào)。緊隨分眾腳步，航美傳媒和華視傳媒在2007年先后登陸納市，投資者回報(bào)也達(dá)到近15倍。作為一個(gè)資源壟斷型行業(yè)，領(lǐng)先公司的上市示范效應(yīng)吸引了大量資本涌入，進(jìn)而推動(dòng)其迅速擴(kuò)張。據(jù)實(shí)力傳播（Zenith Optimedia）統(tǒng)計(jì)，截至2006年12月，各類戶外媒體運(yùn)營(yíng)商數(shù)量已達(dá)7萬家。

　　從融資案例數(shù)量和金額來看，戶外媒體行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了2005年之前的平靜期、2006年到今年初的爆發(fā)期及其后的蟄伏期。2005年以前，戶外媒體行業(yè)的表現(xiàn)形式僅限于傳統(tǒng)的戶外平面廣告，受大眾關(guān)注較少，分眾傳媒的樓宇液晶屏廣告，將戶外媒體帶入了影像時(shí)代。據(jù)ChinaVenture統(tǒng)計(jì)，戶外媒體行業(yè)2005年共披露案例8起、融資金額5600萬美元；2006年披露案例16起、融資金額2.7億美元，融資金額是上年的近5倍。短短一年，從餐廳到醫(yī)院、從健身房到高爾夫球場(chǎng)，諸多新型戶外媒體迅速充斥了人們視野的各個(gè)角落。

　　2007年，資本對(duì)戶外媒體的熱情達(dá)到頂峰，當(dāng)年全行業(yè)共披露融資案例26起、融資金額3.47億美元。今年初，機(jī)構(gòu)投資熱情依然不減，第一季度的融資金額環(huán)比增長(zhǎng)超過40%（見圖-1）。

　　ChinaVenture認(rèn)為，戶外媒體行業(yè)投資在2005年到今年初的爆發(fā)，源于分眾傳媒上市對(duì)行業(yè)與資本市場(chǎng)的示范效應(yīng)，以及市場(chǎng)挖掘與細(xì)分帶來的整合并購需求。分眾傳媒的成功，使眾多的戶外傳媒細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)燃起了上市夢(mèng)想，也令投資人開始重新審視該行業(yè)的投資潛力；與此同時(shí)，資本的涌入推動(dòng)了行業(yè)的發(fā)展與整合，領(lǐng)軍公司的并購擴(kuò)張需求、投資方的退出盈利預(yù)期，使得戶外媒體行業(yè)投資變得炙手可熱、收益頗豐。

　　然而，資本是一把雙刃劍，當(dāng)逐利的風(fēng)險(xiǎn)資金把整個(gè)戶外媒體行業(yè)推向高潮的時(shí)候也為其埋下了隱患。金融危機(jī)后，全球經(jīng)歷了前所未有的流動(dòng)性緊縮，靠風(fēng)險(xiǎn)資本起家的戶外<