據(jù)國外媒體報道，廣告公司正在收購科技公司，而科技公司也在收購廣告公司。其結(jié)果就是：收購價格水漲船高。投資者對此應(yīng)保持謹(jǐn)慎。

　　近期廣告業(yè)中的收購熱潮已經(jīng)將被收購目標(biāo)的售價與其利潤的比率推高到上世紀(jì)90年代末科技股泡沫時的水平。分析師稱，可能還會出現(xiàn)更多并購交易。

　　這為投資者敲響了警鐘。一些分析師說，給科技公司開出的收購價是如此之高，廣告公司要從它們的科技業(yè)投資中賺錢恐怕要費(fèi)些力氣了。

　　今年7月，WPP Group PLC以6.49億美元收購了互聯(lián)網(wǎng)廣告經(jīng)紀(jì)公司24/7 Real Media Inc.，這個價格相當(dāng)于該公司利息、稅項、折舊、攤銷前收益的44倍。今年1月，Publicis Group SA以13億美元收購了互聯(lián)網(wǎng)營銷公司Digitas Inc.。收購價相當(dāng)于該公司利息、稅項、折舊、攤銷前收益的29倍。

　　廣告紐約小型專門投資銀行AdMedia Partners Inc.兩年前進(jìn)行的一項調(diào)查發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)營銷公司的售價通常僅為其利息、稅項、折舊、攤銷前收益的5到7倍。

　　互聯(lián)網(wǎng)廣告的繁榮推動了這些交易。普華永道(PriceWaterhouseCoopers)的數(shù)據(jù)顯示，2004年至2006年期間，全球互聯(lián)網(wǎng)廣告支出增長了92%，達(dá)到320億美元。

　　這其中的大部分支出都沒有進(jìn)入世界老牌廣告企業(yè)的囊中，而是流進(jìn)了科技公司的腰包。分析師預(yù)計，谷歌公司(Google Inc.)通過銷售互聯(lián)網(wǎng)廣告，今年的收入將超過廣告業(yè)巨頭WPP和Omnicom Group Inc.。谷歌和微軟公司(Microsoft Corp.)今年總共支出了90億美元收購廣告公司?；ヂ?lián)網(wǎng)廣告經(jīng)紀(jì)商BlueLithium Inc.本周同意接受雅虎公司(Yahoo Inc.)出價約3億美元的收購。

　　傳統(tǒng)廣告公司不愿放棄利潤豐厚的新市場，紛紛進(jìn)行反擊。除了24/7 Real Media之外，WPP過去1年中共收購或投資了17家科技公司。

　　WPP首席執(zhí)行長蘇銘天(Martin Sorrell)在宣布收購24/7 Real Media的交易時表示，可以說，這些資產(chǎn)的價格并不低，但我認(rèn)為從長期來看，它們將會證明我們所做的事情是正確的。

　　一些投資者同意這種說法。Palatine Asset Management駐巴黎的投資組合經(jīng)理布魯諾•瓦克辛(Bruno Vacossin)說，從短期來看，這個價格非常非常高，但進(jìn)入這一領(lǐng)域至關(guān)重要，因為它們一直在增長。提交給監(jiān)管機(jī)構(gòu)的文件顯示，Palatine管理著約10億歐元（13.6億美元）的資產(chǎn)，持有14萬股WPP股票。

　　撰寫廣告業(yè)投資報告的前會計學(xué)教授羅伯特•威洛特(Robert Willott)估計，24/7 Real Media的收入需要在可預(yù)見的未來實現(xiàn)50%的年增長率，才能讓W(xué)PP獲得10%的稅后回報率。

　　去年24/7的收入增長了43%，但威洛特說，即使在數(shù)字市場，這樣的長期增長率也實在太高，難以保持。

　　WPP的管理人員稱，24/7 Real Media通過向WPP的現(xiàn)有客戶出售服務(wù)應(yīng)會繼續(xù)保持快速擴(kuò)張。他們還表示，網(wǎng)絡(luò)公司的利潤率要高于傳統(tǒng)廣告公司，因此具有更高的價值。

　　一些人預(yù)計，互聯(lián)網(wǎng)廣告的增長率已經(jīng)開始放緩。Publicis的廣告經(jīng)紀(jì)子公司實力傳播(Zenith Optimedia)預(yù)計，全球互聯(lián)網(wǎng)廣告市場明年的增長率為18.8%，而今年為22.2%。蘇銘天5月份在倫敦經(jīng)紀(jì)公司Collins Stewart Ltd.的辦公室發(fā)表講話后，該公司的西蒙•沃利斯(Simon Wallis)已將WPP的評級從買進(jìn)下調(diào)至持有。沃利斯在研究報告中寫道，他對WPP將要繼續(xù)執(zhí)行高價收購策略感到擔(dān)憂。

　　位于斯德哥爾摩的互聯(lián)網(wǎng)廣告公司TradeDoubler AB可能成為被收購的目標(biāo)。該公司今年早些時候拒絕了時代華納(Time Warner Inc.)所提9億美元的收購報價。

　　分析師稱，WPP迄今為止對科技公司的投資還沒有大到在這些公司陷入低谷時拖累整個公司業(yè)績的程度。他們表示，預(yù)計明年北京奧運(yùn)會和美國總統(tǒng)大選期間的巨額廣告支出將使WPP和其它廣告集團(tuán)從中受益。

　　金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計公司FactSet Research Systems Inc.稱，目前有14位分析師對WPP的評級為買進(jìn)或增持，有一位分析師的評級為中性。沒有分析師給予賣出的評級。

　　WPP的美國存托股票今年以來上漲了近4%，周三收于70.43美元（在倫敦證交所上漲了0.5%）。Publicis今年以來在美國紐約證交所累計下跌了0.1%，周三報42.19美元（在巴黎證交所下跌了3.7%）。

　　相對于其較小的規(guī)模，Publicis在收購科技公司方面的支出并不低。除了收購Digitas的交易外，今年6月該公司還以1.37億歐元收購了法國網(wǎng)絡(luò)公司Business Interactif，收購價相當(dāng)于后者利息、稅項、折舊、攤銷前收益的43倍。

　　有兩家大型廣告公司一直置身收購熱潮之外。Omnicom最近還沒有在科技業(yè)中進(jìn)行過一起大型收購。Havas SA的首席執(zhí)行長費(fèi)爾南多•羅德斯•維拉(Fernando Rodes Vila)說，該公司不會對廣告科技公司進(jìn)行任何大規(guī)模投資，它寧愿擴(kuò)張自己的Euro 4D和Media Contacts數(shù)字子公司。

　　羅德斯說，難以根據(jù)這些公司目前創(chuàng)造的利潤準(zhǔn)確評估出它們的合理價值。