《亞洲華爾街日?qǐng)?bào)》網(wǎng)站刊登專欄作家Aaron O. Patrick的文章，該作者認(rèn)為，近期廣告公司收購(gòu)科技公司，科技公司也收購(gòu)廣告公司，其結(jié)果是收購(gòu)價(jià)格水漲船高。他還提醒投資者對(duì)此應(yīng)保持謹(jǐn)慎。

　　在該文中作者還指出，近期廣告業(yè)中的收購(gòu)熱潮已經(jīng)將被收購(gòu)目標(biāo)的售價(jià)與其利潤(rùn)的比率推高到上世紀(jì)90年代末科技股泡沫時(shí)的水平。分析師稱，可能還會(huì)出現(xiàn)更多并購(gòu)交易。

　　這為投資者敲響了警鐘。一些分析師說，給科技公司開出的收購(gòu)價(jià)是如此之高，廣告公司要從它們的科技業(yè)投資中賺錢恐怕要費(fèi)些力氣了。

　　今年7月，WPP Group PLC以6.49億美元收購(gòu)了互聯(lián)網(wǎng)廣告經(jīng)紀(jì)公司24/7 Real Media Inc.，這個(gè)價(jià)格相當(dāng)于該公司利息、稅項(xiàng)、折舊、攤銷前收益的44倍。今年1月，Publicis Group SA以13億美元收購(gòu)了互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷公司Digitas Inc.。收購(gòu)價(jià)相當(dāng)于該公司利息、稅項(xiàng)、折舊、攤銷前收益的29倍。

　　廣告紐約小型專門投資銀行AdMedia Partners Inc.兩年前進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷公司的售價(jià)通常僅為其利息、稅項(xiàng)、折舊、攤銷前收益的5到7倍。

　　互聯(lián)網(wǎng)廣告的繁榮推動(dòng)了這些交易。普華永道(PriceWaterhouseCoopers)的數(shù)據(jù)顯示，2004年至2006年期間，全球互聯(lián)網(wǎng)廣告支出增長(zhǎng)了92%，達(dá)到320億美元。

　　這其中的大部分支出都沒有進(jìn)入世界老牌廣告企業(yè)的囊中，而是流進(jìn)了科技公司的腰包。分析師預(yù)計(jì)，谷歌公司(Google Inc.)通過銷售互聯(lián)網(wǎng)廣告，今年的收入將超過廣告業(yè)巨頭WPP和Omnicom Group Inc.。谷歌和微軟公司(Microsoft Corp.)今年總共支出了90億美元收購(gòu)廣告公司?；ヂ?lián)網(wǎng)廣告經(jīng)紀(jì)商BlueLithium Inc.本周同意接受雅虎公司(Yahoo Inc.)出價(jià)約3億美元的收購(gòu)。

　　傳統(tǒng)廣告公司不愿放棄利潤(rùn)豐厚的新市場(chǎng)，紛紛進(jìn)行反擊。除了24/7 Real Media之外，WPP過去1年中共收購(gòu)或投資了17家科技公司。

　　WPP首席執(zhí)行長(zhǎng)蘇銘天(Martin Sorrell)在宣布收購(gòu)24/7 Real Media的交易時(shí)表示，可以說，這些資產(chǎn)的價(jià)格并不低，但我認(rèn)為從長(zhǎng)期來看，它們將會(huì)證明我們所做的事情是正確的。

　　一些投資者同意這種說法。Palatine Asset Management駐巴黎的投資組合經(jīng)理布魯諾•瓦克辛(Bruno Vacossin)說，從短期來看，這個(gè)價(jià)格非常非常高，但進(jìn)入這一領(lǐng)域至關(guān)重要，因?yàn)樗鼈円恢痹谠鲩L(zhǎng)。提交給監(jiān)管機(jī)構(gòu)的文件顯示，Palatine管理著約10億歐元（13.6億美元）的資產(chǎn)，持有14萬股WPP股票。

　　撰寫廣告業(yè)投資報(bào)告的前會(huì)計(jì)學(xué)教授羅伯特•威洛特(Robert Willott)估計(jì)，24/7 Real Media的收入需要在可預(yù)見的未來實(shí)現(xiàn)50%的年增長(zhǎng)率，才能讓W(xué)PP獲得10%的稅后回報(bào)率。

　　去年24/7的收入增長(zhǎng)了43%，但威洛特說，即使在數(shù)字市場(chǎng)，這樣的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率也實(shí)在太高，難以保持。

　　WPP的管理人員稱，24/7 Real Media通過向WPP的現(xiàn)有客戶出售服務(wù)應(yīng)會(huì)繼續(xù)保持快速擴(kuò)張。他們還表示，網(wǎng)絡(luò)公司的利潤(rùn)率要高于傳統(tǒng)廣告公司，因此具有更高的價(jià)值。

　　一些人預(yù)計(jì)，互聯(lián)網(wǎng)廣告的增長(zhǎng)率已經(jīng)開始放緩。Publicis的廣告經(jīng)紀(jì)子公司實(shí)力傳播(Zenith Optimedia)預(yù)計(jì)，全球互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)明年的增長(zhǎng)率為18.8%，而今年為22.2%。蘇銘天5月份在倫敦經(jīng)紀(jì)公司Collins Stewart Ltd.的辦公室發(fā)表講話后，該公司的西蒙•沃利斯(Simon Wallis)已將WPP的評(píng)級(jí)從買進(jìn)下調(diào)至持有。沃利斯在研究報(bào)告中寫道，他對(duì)WPP將要繼續(xù)執(zhí)行高價(jià)收購(gòu)策略感到擔(dān)憂。

　　位于斯德哥爾摩的互聯(lián)網(wǎng)廣告公司TradeDoubler AB可能成為被收購(gòu)的目標(biāo)。該公司今年早些時(shí)候拒絕了時(shí)代華納(Time Warner Inc.)所提9億美元的收購(gòu)報(bào)價(jià)。

　　分析師稱，WPP迄今為止對(duì)科技公司的投資還沒有大到在這些公司陷入低谷時(shí)拖累整個(gè)公司業(yè)績(jī)的程度。他們表示，預(yù)計(jì)明年北京奧運(yùn)會(huì)和美國(guó)總統(tǒng)大選期間的巨額廣告支出將使WPP和其它廣告集團(tuán)從中受益。

　　金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)公司FactSet Research Systems Inc.稱，目前有14位分析師對(duì)WPP的評(píng)級(jí)為買進(jìn)或增持，有一位分析師的評(píng)級(jí)為中性。沒有分析師給予賣出的評(píng)級(jí)。

　　WPP的美國(guó)存托股票今年以來上漲了近4%，周三收于70.43美元（在倫敦證交所上漲了0.5%）。Publicis今年以來在美國(guó)紐約證交所累計(jì)下跌了0.1%，周三報(bào)42.19美元（在巴黎證交所下跌了3.7%）。

　　相對(duì)于其較小的規(guī)模，Publicis在收購(gòu)科技公司方面的支出并不低。除了收購(gòu)Digitas的交易外，今年6月該公司還以1.37億歐元收購(gòu)了法國(guó)網(wǎng)絡(luò)公司Business Interactif，收購(gòu)價(jià)相當(dāng)于后者利息、稅項(xiàng)、折舊、攤銷前收益的43倍。

　　有兩家大型廣告公司一直置身收購(gòu)熱潮之外。Omnicom最近還沒有在科技業(yè)中進(jìn)行過一起大型收購(gòu)。Havas SA的首席執(zhí)行長(zhǎng)費(fèi)爾南多•羅德斯•維拉(Fernando Rodes Vila)說，該公司不會(huì)對(duì)廣告科技公司進(jìn)行任何大規(guī)模投資，它寧愿擴(kuò)張自己的Euro 4D和Media Contacts數(shù)字子公司。

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