LED是應(yīng)用逐漸擴(kuò)大、需求長期成長的朝陽產(chǎn)業(yè)。1）LED具有節(jié)能、環(huán)保、壽命長和智能化的優(yōu)點(diǎn)；2）行業(yè)成長動(dòng)能：取代小尺寸背光源是當(dāng)前的主要?jiǎng)幽?；取代中大尺?a href="http://www.yskii.cn/sell/search.php?kw=%E8%83%8C%E5%85%89%E6%BA%90" target="_blank">背光源是未來2-3年的主要成長動(dòng)能；取代白熾燈和熒光燈進(jìn)入通用照明領(lǐng)域是行業(yè)的終極動(dòng)能。

　　led上游的高壁壘、高利潤和高估值。1）產(chǎn)業(yè)鏈：上游是外延片和芯片制造，中游是芯片封裝，下游是各類電子整機(jī)應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)利潤70%集中在上游；2）上游的產(chǎn)業(yè)壁壘：生產(chǎn)工藝特征明顯，新進(jìn)入者量產(chǎn)有難度；前列公司的專利壁壘；先進(jìn)入者的持續(xù)規(guī)模擴(kuò)張和技術(shù)進(jìn)步造成的舊產(chǎn)品的降價(jià)；3)基于led屬有明確發(fā)展前景的全球新興行業(yè)，對高壁壘、高利潤的LED上游公司，國際資本市場給予明顯的估值溢價(jià)。

　　三安電子的競爭優(yōu)勢。1）具備先進(jìn)產(chǎn)品的技術(shù)、具備量產(chǎn)能力和強(qiáng)大研發(fā)能力；2）

　　國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈：國內(nèi)下游需求缺口龐大，三安電子屬于LED上游，處于賣方主導(dǎo)地位；3）相對國內(nèi)同業(yè)競爭優(yōu)勢：三安電子生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品檔次和良率等方面處于國內(nèi)第一；4）國際競爭：三安電子盈利能力和技術(shù)水平達(dá)到國際先進(jìn)水平，目前日本、歐美企業(yè)占據(jù)高端市場，韓國、我國臺灣地區(qū)和我國內(nèi)地同業(yè)和他們的技術(shù)差距逐漸縮小，產(chǎn)能逐漸崛起，以量產(chǎn)方式搶占中低端市場；5）隨未來擴(kuò)張，公司競爭力有望持續(xù)上升。

　　盈利預(yù)測與投資建議。假設(shè)自2008年初完成三安LED資產(chǎn)交割，我們穩(wěn)健預(yù)期三安電子2008~2010凈利潤高于業(yè)績承諾水平，分別為10283萬元、13236萬元和17125萬元, S*ST天頤(行情 股吧)（600703）對應(yīng)EPS分別為0.42元、0.54元和0.70元。根據(jù)全球同業(yè)估值水平和相對行業(yè)溢價(jià)，則公司對應(yīng)的股價(jià)區(qū)間在15.00~28.00元，相對5.42元停牌價(jià)有較大上升空間。

　　主要不確定因素。三安電子能否持續(xù)跟隨LED產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進(jìn)步；公司能否持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。