LED是應用逐漸擴大、需求長期成長的朝陽產業(yè)。1）LED具有節(jié)能、環(huán)保、壽命長和智能化的優(yōu)點；2）行業(yè)成長動能：取代小尺寸背光源是當前的主要動能；取代中大尺寸背光源是未來2-3年的主要成長動能；取代白熾燈和熒光燈進入通用照明領域是行業(yè)的終極動能。

　　led上游的高壁壘、高利潤和高估值。1）產業(yè)鏈：上游是外延片和芯片制造，中游是芯片封裝，下游是各類電子整機應用，產業(yè)利潤70%集中在上游；2）上游的產業(yè)壁壘：生產工藝特征明顯，新進入者量產有難度；前列公司的專利壁壘；先進入者的持續(xù)規(guī)模擴張和技術進步造成的舊產品的降價；3)基于led屬有明確發(fā)展前景的全球新興行業(yè)，對高壁壘、高利潤的LED上游公司，國際資本市場給予明顯的估值溢價。

　　三安電子的競爭優(yōu)勢。1）具備先進產品的技術、具備量產能力和強大研發(fā)能力；2）

　　國內產業(yè)鏈：國內下游需求缺口龐大，三安電子屬于LED上游，處于賣方主導地位；3）相對國內同業(yè)競爭優(yōu)勢：三安電子生產規(guī)模、產品檔次和良率等方面處于國內第一；4）國際競爭：三安電子盈利能力和技術水平達到國際先進水平，目前日本、歐美企業(yè)占據(jù)高端市場，韓國、我國臺灣地區(qū)和我國內地同業(yè)和他們的技術差距逐漸縮小，產能逐漸崛起，以量產方式搶占中低端市場；5）隨未來擴張，公司競爭力有望持續(xù)上升。

　　盈利預測與投資建議。假設自2008年初完成三安LED資產交割，我們穩(wěn)健預期三安電子2008~2010凈利潤高于業(yè)績承諾水平，分別為10283萬元、13236萬元和17125萬元, S*ST天頤(行情 股吧)（600703）對應EPS分別為0.42元、0.54元和0.70元。根據(jù)全球同業(yè)估值水平和相對行業(yè)溢價，則公司對應的股價區(qū)間在15.00~28.00元，相對5.42元停牌價有較大上升空間。

　　主要不確定因素。三安電子能否持續(xù)跟隨LED產業(yè)的技術進步；公司能否持續(xù)擴產。