私有化退市已經(jīng)取代IPO成為中國概念股在華爾街的關(guān)鍵詞，作為近來私有化潮流中規(guī)模最大的分眾傳媒，目前正在這一漫長的道路上前行。

 

　　繼被美國養(yǎng)老基金起訴后，據(jù)媒體報道，分眾傳媒為實現(xiàn)私有化向銀行借貸了10.75億美元，但截至目前，出借方僅向公司提供了2.5億美元，僅占分眾傳媒私有化交易所需貸款額的23%。

 

　　“公司原計劃2013年第二季度完成的退市交易，極有可能延期。鼎暉投資中場退出，直接減少公司的融資，還使其他投資方產(chǎn)生質(zhì)疑，同時一些股東對公司進(jìn)行起訴，也間接造成了公司私有化融資進(jìn)程緩慢。”有不愿具名經(jīng)手中概股私有化的業(yè)內(nèi)律師向記者分析道。

 

　　“分眾傳媒私有化之路是明智的。”上述律師表示，公司在美股市場中遭到渾水機(jī)構(gòu)做空，股價一直處于較低水平，已經(jīng)失去了持續(xù)融資平臺的功能，還要接受監(jiān)管，支付大量投資者關(guān)系維護(hù)費用，不如在股價較低的時候，低價回購，進(jìn)行私有化退市。

 

　　私有化之路不平坦

 

　　2012年8月，分眾傳媒CEO江南春聯(lián)合方源資本、凱雷集團(tuán)、中信資本、鼎暉投資、中國光大控股五家投資機(jī)構(gòu)，向董事會提出私有化要約，以每股ADS 27美元的價格收購公司。隨后，曾計劃投資2億美元的鼎暉投資中途退出聯(lián)合財團(tuán)。

 

　　同年12月份，分眾傳媒正式宣布與以公司董事長江南春為首的投資財團(tuán)達(dá)成最終私有化協(xié)議，收購價格為每股ADS 27.50美元。而參與本次私有化的投資財團(tuán)包括江南春、復(fù)興國際、凱雷集團(tuán)、方源資本中國成長基金、花旗資本、中國光大結(jié)構(gòu)性投資控股公司。

 

　　預(yù)計2013年第二季度完成退市交易。只是，計劃僅是計劃，中間過程中變數(shù)的出現(xiàn)無法預(yù)料，這條路并不平坦。

 

　　2013年2月26日，正在謀求私有化的分眾傳媒及其管理層遭到美國鋼鐵工人中南養(yǎng)老基金會的起訴，稱分眾傳媒的私有化價格對股東不公平，股東委托書中包含虛假和誤導(dǎo)性信息。原告方希望阻止該公司被凱雷集團(tuán)領(lǐng)銜的財團(tuán)收購。

 

　　隨后，不出5日，就有媒體報道，分眾傳媒私有化的資金目前只融到23%，借貸方目前只承諾了10.75億美元貸款總額的2.5億美元給以凱雷為首的收購財團(tuán)。

 

　　不得不說，沒有進(jìn)行到最后一步，誰都無法確認(rèn)分眾傳媒私有化是否能夠順利完成，而這條路上還將遇到怎樣的絆腳石也不得而知。

 

　　“受到投資收益率預(yù)期較低影響，私有化談判過程中作為分眾傳媒重要出資方之一的鼎暉投資中場退出，這不僅會直接減少公司的融資，還使其他投資方產(chǎn)生質(zhì)疑，從而對公司的順利融資造成了較大阻礙。”上述不愿具名律師表示。

 

　　另一方面，“分眾傳媒私有化價格較低，引發(fā)了一些股東對公司進(jìn)行起訴，這間接造成了公司私有化融資進(jìn)程緩慢。”中投顧問文化行業(yè)研究員蔡靈補(bǔ)充道。

 

　　與此同時，他認(rèn)為，受此影響，分眾傳媒原計劃第二季度完成退市交易，目前看，時間可能要延后。

 

　　對于私有化目前的進(jìn)展情況，3月5日，《證券日報》記者致電分眾傳媒大陸總部，公司內(nèi)部人士告訴記者，“我們并不是融資方，關(guān)于私有化問題不清楚，也不清楚起訴的結(jié)果。公司對相關(guān)問題一律不做回應(yīng)”。

 

 

　　“目前，美國投資者對中概股的質(zhì)疑較大，分眾傳媒股價在一段時期內(nèi)難以大幅上漲，而中國股票市場上文化傳媒類股票正如日中天，受到普遍投資者普遍關(guān)注，分眾傳媒進(jìn)行私有化是明智之舉。”談到分眾傳媒的私有化問題，蔡靈認(rèn)為，雖然中間會遇到很多問題阻礙，但私有化對公司未來發(fā)展是非常有利的。上述律師也持同樣觀點。

 

　　通常來說，企業(yè)選擇退市有幾點原因，價值被低估、希望達(dá)到管理上的獨立，再就是被戰(zhàn)略投資方收購。而在蔡靈看來，除了遭到機(jī)構(gòu)的做空外，中概股私有化很重要的原因是，美國股票市場上的投資者和中國企業(yè)之間的隔閡。“現(xiàn)在一個月能出來好幾宗中概股私有化的交易。”上述律師告訴記者，估計2013年私有化的企業(yè)會更多。

 

　　不同公司私有化的原因各不相同，對于分眾傳媒，“在美股市場中遭到渾水機(jī)構(gòu)做空，公司股價一直處于較低水平。股價長期低于估值，即使融資也是虧的，上市的很大意義就是融資，現(xiàn)在融資這個功能已經(jīng)失去了，同時分眾傳媒還要支付大筆投資者關(guān)系維護(hù)費用，還要接受當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門嚴(yán)格的監(jiān)管，不如在股價較低之時選擇低價回購。”上述律師表示，私有化成功之后，公司重建結(jié)構(gòu)，更改盈利模式等相對容易很多。

 

　　除了私有化之外，分眾傳媒受到關(guān)注的問題還有，公司是否會選擇在A股再上市？雖然公司沒有對此有過明確說明，但上述律師認(rèn)為，如果有募資需要，不排除公司在納斯達(dá)克完成私有化后，選擇在A股市場或港股市場進(jìn)行再上市。