私有化退市已經(jīng)取代IPO成為中國(guó)概念股在華爾街的關(guān)鍵詞，作為近來(lái)私有化潮流中規(guī)模最大的分眾傳媒，目前正在這一漫長(zhǎng)的道路上前行。

 

　　繼被美國(guó)養(yǎng)老基金起訴后，據(jù)媒體報(bào)道，分眾傳媒為實(shí)現(xiàn)私有化向銀行借貸了10.75億美元，但截至目前，出借方僅向公司提供了2.5億美元，僅占分眾傳媒私有化交易所需貸款額的23%。

 

　　“公司原計(jì)劃2013年第二季度完成的退市交易，極有可能延期。鼎暉投資中場(chǎng)退出，直接減少公司的融資，還使其他投資方產(chǎn)生質(zhì)疑，同時(shí)一些股東對(duì)公司進(jìn)行起訴，也間接造成了公司私有化融資進(jìn)程緩慢。”有不愿具名經(jīng)手中概股私有化的業(yè)內(nèi)律師向記者分析道。

 

　　“分眾傳媒私有化之路是明智的。”上述律師表示，公司在美股市場(chǎng)中遭到渾水機(jī)構(gòu)做空，股價(jià)一直處于較低水平，已經(jīng)失去了持續(xù)融資平臺(tái)的功能，還要接受監(jiān)管，支付大量投資者關(guān)系維護(hù)費(fèi)用，不如在股價(jià)較低的時(shí)候，低價(jià)回購(gòu)，進(jìn)行私有化退市。

 

　　私有化之路不平坦

 

　　2012年8月，分眾傳媒CEO江南春聯(lián)合方源資本、凱雷集團(tuán)、中信資本、鼎暉投資、中國(guó)光大控股五家投資機(jī)構(gòu)，向董事會(huì)提出私有化要約，以每股ADS 27美元的價(jià)格收購(gòu)公司。隨后，曾計(jì)劃投資2億美元的鼎暉投資中途退出聯(lián)合財(cái)團(tuán)。

 

　　同年12月份，分眾傳媒正式宣布與以公司董事長(zhǎng)江南春為首的投資財(cái)團(tuán)達(dá)成最終私有化協(xié)議，收購(gòu)價(jià)格為每股ADS 27.50美元。而參與本次私有化的投資財(cái)團(tuán)包括江南春、復(fù)興國(guó)際、凱雷集團(tuán)、方源資本中國(guó)成長(zhǎng)基金、花旗資本、中國(guó)光大結(jié)構(gòu)性投資控股公司。

 

　　預(yù)計(jì)2013年第二季度完成退市交易。只是，計(jì)劃僅是計(jì)劃，中間過(guò)程中變數(shù)的出現(xiàn)無(wú)法預(yù)料，這條路并不平坦。

 

　　2013年2月26日，正在謀求私有化的分眾傳媒及其管理層遭到美國(guó)鋼鐵工人中南養(yǎng)老基金會(huì)的起訴，稱分眾傳媒的私有化價(jià)格對(duì)股東不公平，股東委托書中包含虛假和誤導(dǎo)性信息。原告方希望阻止該公司被凱雷集團(tuán)領(lǐng)銜的財(cái)團(tuán)收購(gòu)。

 

　　隨后，不出5日，就有媒體報(bào)道，分眾傳媒私有化的資金目前只融到23%，借貸方目前只承諾了10.75億美元貸款總額的2.5億美元給以凱雷為首的收購(gòu)財(cái)團(tuán)。

 

　　不得不說(shuō)，沒(méi)有進(jìn)行到最后一步，誰(shuí)都無(wú)法確認(rèn)分眾傳媒私有化是否能夠順利完成，而這條路上還將遇到怎樣的絆腳石也不得而知。

 

　　“受到投資收益率預(yù)期較低影響，私有化談判過(guò)程中作為分眾傳媒重要出資方之一的鼎暉投資中場(chǎng)退出，這不僅會(huì)直接減少公司的融資，還使其他投資方產(chǎn)生質(zhì)疑，從而對(duì)公司的順利融資造成了較大阻礙。”上述不愿具名律師表示。

 

　　另一方面，“分眾傳媒私有化價(jià)格較低，引發(fā)了一些股東對(duì)公司進(jìn)行起訴，這間接造成了公司私有化融資進(jìn)程緩慢。”中投顧問(wèn)文化行業(yè)研究員蔡靈補(bǔ)充道。

 

　　與此同時(shí)，他認(rèn)為，受此影響，分眾傳媒原計(jì)劃第二季度完成退市交易，目前看，時(shí)間可能要延后。

 

　　對(duì)于私有化目前的進(jìn)展情況，3月5日，《證券日?qǐng)?bào)》記者致電分眾傳媒大陸總部，公司內(nèi)部人士告訴記者，“我們并不是融資方，關(guān)于私有化問(wèn)題不清楚，也不清楚起訴的結(jié)果。公司對(duì)相關(guān)問(wèn)題一律不做回應(yīng)”。

 

 

　　“目前，美國(guó)投資者對(duì)中概股的質(zhì)疑較大，分眾傳媒股價(jià)在一段時(shí)期內(nèi)難以大幅上漲，而中國(guó)股票市場(chǎng)上文化傳媒類股票正如日中天，受到普遍投資者普遍關(guān)注，分眾傳媒進(jìn)行私有化是明智之舉。”談到分眾傳媒的私有化問(wèn)題，蔡靈認(rèn)為，雖然中間會(huì)遇到很多問(wèn)題阻礙，但私有化對(duì)公司未來(lái)發(fā)展是非常有利的。上述律師也持同樣觀點(diǎn)。

 

　　通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)選擇退市有幾點(diǎn)原因，價(jià)值被低估、希望達(dá)到管理上的獨(dú)立，再就是被戰(zhàn)略投資方收購(gòu)。而在蔡靈看來(lái)，除了遭到機(jī)構(gòu)的做空外，中概股私有化很重要的原因是，美國(guó)股票市場(chǎng)上的投資者和中國(guó)企業(yè)之間的隔閡。“現(xiàn)在一個(gè)月能出來(lái)好幾宗中概股私有化的交易。”上述律師告訴記者，估計(jì)2013年私有化的企業(yè)會(huì)更多。

 

　　不同公司私有化的原因各不相同，對(duì)于分眾傳媒，“在美股市場(chǎng)中遭到渾水機(jī)構(gòu)做空，公司股價(jià)一直處于較低水平。股價(jià)長(zhǎng)期低于估值，即使融資也是虧的，上市的很大意義就是融資，現(xiàn)在融資這個(gè)功能已經(jīng)失去了，同時(shí)分眾傳媒還要支付大筆投資者關(guān)系維護(hù)費(fèi)用，還要接受當(dāng)?shù)乇O(jiān)管部門嚴(yán)格的監(jiān)管，不如在股價(jià)較低之時(shí)選擇低價(jià)回購(gòu)。”上述律師表示，私有化成功之后，公司重建結(jié)構(gòu)，更改盈利模式等相對(duì)容易很多。

 

　　除了私有化之外，分眾傳媒受到關(guān)注的問(wèn)題還有，公司是否會(huì)選擇在A股再上市？雖然公司沒(méi)有對(duì)此有過(guò)明確說(shuō)明，但上述律師認(rèn)為，如果有募資需要，不排除公司在納斯達(dá)克完成私有化后，選擇在A股市場(chǎng)或港股市場(chǎng)進(jìn)行再上市。