led顯示屏進(jìn)入整合階段，且這一趨勢(shì)還將持續(xù)，奧拓電子憑借優(yōu)良的產(chǎn)品品質(zhì)與穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，將成為行業(yè)整合的受益者。

 

　　給予公司增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)22元。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年銷(xiāo)售收入分別為3.8億元、5.3億元、7.0億元。凈利潤(rùn)為7100萬(wàn)、9600萬(wàn)、1.29億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.65元、0.88元、1.18元?？紤]到公司未來(lái)3年凈利潤(rùn)復(fù)合增速大于30%以及年底估值切換因素，給予目標(biāo)價(jià)22元，對(duì)應(yīng)2013/2014年估值分別為34/25倍。

 

　　與前不同的認(rèn)識(shí):我們認(rèn)為led顯示屏行業(yè)整合大幕已開(kāi)啟,奧拓電子憑借優(yōu)良品質(zhì)與優(yōu)秀管理能力將獲得較快發(fā)展。2012年之前LED顯示屏行業(yè)集中度低,整體競(jìng)爭(zhēng)混亂，劣質(zhì)產(chǎn)品通過(guò)價(jià)格優(yōu)勢(shì)獲得較多訂單導(dǎo)致行業(yè)整體盈利能力大幅下滑。2012年下半年開(kāi)始，行業(yè)整體的情況發(fā)生變化,LED顯示屏中小企業(yè)倒閉潮接踵而來(lái)，且之前安裝的劣質(zhì)顯示屏已經(jīng)暴露出較多問(wèn)題，后續(xù)服務(wù)、管理均不能達(dá)到要求，我們認(rèn)為行業(yè)整合大幕已經(jīng)拉開(kāi)。

 

　　我們做出上述判斷的主要依據(jù)為以下3點(diǎn)：主要理由1：led顯示屏產(chǎn)品品質(zhì)壁壘已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。led顯示屏實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)壁壘很高,在保證產(chǎn)品長(zhǎng)期良好顯示,后續(xù)服務(wù)及時(shí)等諸多方面均有較高要求,然而這一壁壘需要3-5年才能逐步體現(xiàn)。前期由于較多客戶(hù)貪圖低價(jià)，安裝劣質(zhì)led顯示屏。從2010年led顯示屏爆發(fā)式增長(zhǎng)到現(xiàn)在,劣質(zhì)顯示屏缺點(diǎn)已經(jīng)明顯暴露，屏幕黑點(diǎn)、失真等現(xiàn)象泛濫。我們認(rèn)為后續(xù)隨著下游客戶(hù)逐步趨于理性，劣質(zhì)企業(yè)將淘汰出局。

 

　　主要理由2：LED顯示屏企業(yè)財(cái)務(wù)管控壁壘表現(xiàn)的愈發(fā)明顯。LED顯示屏有類(lèi)工程性質(zhì),公司對(duì)于應(yīng)收款、存貨等的管控技術(shù)要求很高。大眼界、浩博光電等一批年銷(xiāo)售規(guī)模上億的企業(yè)由于管理不利導(dǎo)致資金鏈斷裂,我們認(rèn)為L(zhǎng)ED顯示屏行業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制能力要求較高,后續(xù)行業(yè)將進(jìn)入加速整合階段。

 

　　主要理由3：客戶(hù)對(duì)顯示屏品質(zhì)與服務(wù)的要求已經(jīng)提高至另外層次。

 

　　LED顯示屏多用于廣告、體育等高端項(xiàng)目,本身的點(diǎn)位價(jià)值約為L(zhǎng)ED顯示屏投入價(jià)值的3-4倍。2013年開(kāi)始，大部分下游客戶(hù)已經(jīng)開(kāi)始應(yīng)用品牌、檔次較高的產(chǎn)品,我們認(rèn)為后續(xù)這一趨勢(shì)還將持續(xù)。