國泰君安近日發(fā)布聯(lián)建光電(17.230,-0.15,-0.86%)的研究報告稱，預計公司2013-2015年銷售額分別為6.2億元、8.1億元、11.2億元。對應的凈利潤分別為2800萬、7800萬、1.7億元。對應的EPS是0.24元、0.66元、1.45元。給予公司增持評級，考慮到公司的高增長性，給予目標價26元，對應14年PE40倍。

 

　　與眾不同的認識：市場認為聯(lián)建光電為led顯示屏制造企業(yè)，整體增速較低，盈利能力一般；國泰君安認為聯(lián)建光電借助優(yōu)勢商業(yè)模式切入led顯示屏戶外傳媒行業(yè)，其盈利能力以及增速明顯優(yōu)于單純的LED顯示屏制造企業(yè)〈好公司成為led大屏戶外傳媒行業(yè)的整合者，未來將進入快速發(fā)展階段。

 

　　主要理由有以下2點：

 

　　LED顯示屏廣告行業(yè)盈利能力強于led顯示屏制造行業(yè)，且可以享受每年最低5%的廣告價格上漲。如果按照行業(yè)平均35%的上刊率及0.7元/秒的上刊價格，公司凈利率可以達到21%，遠高于公司led顯示屏制造行業(yè)的20%的毛利率以及約5%的凈利率。從產業(yè)鏈調研情況看，目前投放廣告價格年均增幅在5%-10%，在成本鎖定的情況下，公司將顯著受益于廣告價格的提高。

 

　　led顯示屏廣告市場處于發(fā)展的初期階段，“你出位臵我出屏”的商業(yè)模式為行業(yè)發(fā)展優(yōu)勢模式，未來將快速復制，聯(lián)建有望成為行業(yè)整合者。目前led顯示屏行業(yè)還處于發(fā)展初期，公眾已經逐步接受這種廣告形式。然目前行業(yè)整體集中度很低，龍頭企業(yè)占比不超過2%。LED顯示屏廣告行業(yè)為“類分眾”行業(yè)，后續(xù)必定會有整合者出現。由于LED顯示屏廣告領域投資額大，跨區(qū)域擴張困難，因此傳統(tǒng)的擴張方式無法對行業(yè)進行整合。公司“你出點位我出屏”商業(yè)模式對于區(qū)域廣告公司以及聯(lián)建光電為雙贏策略，此種模式可快速復制并實現行業(yè)整合。