中國金融政策的出臺，仍延續(xù)著計劃體制下的傳統(tǒng)，年初布置工作并發(fā)布金融政策。2004年的金融工作重點有三，一是控制新增信貸總量的增長，二是穩(wěn)定匯率，三是國有銀行的改革。
貸款可能難度加大，融資成本可能提升
國家經濟政策中莫過于貨幣政策對企業(yè)的影響大了。2004年，中國貨幣政策的解讀是兩個字：“較緊”。2004年貨幣政策的預期調控目標是，M1（狹義貨幣，現金和活期存款）和M2（廣義貨幣，M1＋定期存款）分別增長17％左右，而在2004年，M1和M2的增長分別是18.67％和19.58％；全部貸款新增2.6萬億，比2003年的2.99萬億減少3000多億。這是在連續(xù)五、六年的較寬松的貨幣政策后，中央銀行根據市場形勢發(fā)出的一個政策變化信號。盡管對中國經濟是否過熱有不同的判斷，在大多數情況下，不同的判斷是人們所屬職業(yè)、行業(yè)、地區(qū)和角度不同的貨幣政策期望所致。
企業(yè)家、尤其是地產商希望一個寬松的貨幣政策，一個低利率政策；各級政府官員希望GDP比前任增長的更快，新增就業(yè)人數更多；證券公司希望股市更加火爆。但是，以保衛(wèi)人民幣幣值穩(wěn)定為己任的中央銀行，相對其它行業(yè)、部門甚至政府，對幣值的穩(wěn)定都更加敏感和宏觀。
一個比前幾年“較緊”的貨幣政策對企業(yè)家有何影響？中國式的貨幣政策有何特點？
一是貸款會較前幾年難，尤其是中央銀行所列出的行業(yè)，如鋼鐵、公路、水泥、城建、汽車、房地產等等，這些行業(yè)所涉及的上游和下游產業(yè)和行業(yè)幾乎囊括了整個國民經濟。二是利率有上調可能和空間，企業(yè)的融資成本會加大。
貨幣政策實施也有“軟肋”
但是，貨幣政策的制定是一回事，貨幣政策的實施又是另一回事。相對于成熟的市場經濟而言，中國的貨幣政策有其特點。這個特點一是，貨幣政策的“力度強”而缺乏其“柔韌性”，二是，中國的中央銀行缺乏有效實施政策的環(huán)境。這分別是，中國中央銀行貨幣政策工具的匱乏和央行的非獨立性兩個“軟肋”所致。我們知道，市場經濟成熟的央行的貨幣政策工具是一個“組合拳”，有利率、公開市場操作、匯率、準備金率、貼現窗口等等。而中國的匯率“盯死”一種外幣，失其一利器；利率尚未市場化，又失其一利器；貼現窗口和公開市場操作由于利率的管制，使其政策傳導受阻，又失其一利器的大部分鋒芒；計劃經濟下的“信貸額度管理”已經取消，又失其一利器。僅剩的是準備金率、利率的官方調整、大打折扣的再貼現和公開市場操作。去年第四季度，中央銀行為控制信貸的過快增長，所采取的政策也只有將準備金率調高和“道義勸告”。
中國貨幣政策的第二個“軟肋”是，與世界上大部分市場經濟的國家不同，剛剛通過的《中華人民共和國中國人民銀行法》再次規(guī)定，中國的中央銀行是完全在政府的領導之下，沒有獨立性。這就導致中國的貨幣政策不是“央行的貨幣政策”，而是“政府的貨幣政策”。政府的貨幣政策與央行的貨幣政策的重要區(qū)別在于，保衛(wèi)人民幣幣值的穩(wěn)定僅是政府在GDP增長速度、就業(yè)增加、區(qū)域經濟平衡發(fā)展、保持出口增長等一系列重要政策中的一項，而保衛(wèi)人民幣的幣值穩(wěn)定則是央行所追求的惟一目標。很明顯，當通貨膨脹的壓力還未足以損害GDP的增長，當通貨膨脹還未產生比就業(yè)更沉重的壓力，當通貨膨脹還僅僅是一種可能或苗頭的時候，讓政府斷然下定采取“較緊”的貨幣政策也是一個艱難的抉擇。
2004年的中國貨幣政策的預計，政府、特別是央行已感到了通貨膨脹的壓力，力圖采取適度緊的貨幣政策，同時，希望避免對國民經濟造成過大的影響。但是，較緊的貨幣政策能不能真正實施，最終還取決于什么是中央政府面臨的最最重要的問題和挑戰(zhàn)。
影響匯率的變量很多
2004年金融政策或改革的另一個要點是，匯率的穩(wěn)定與改革。官方的講法是，逐步完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。什么叫“形成機制”，能理解的人恐怕不多；什么叫“合理、均衡”，市場供求決定的就是合理、就是均衡，所以，合理的就是均衡，均衡的自然合理；變動百分之幾叫“基本穩(wěn)定”，這都是一頭霧水。盡管，理論上有很多“匯率假說”，其實，我的理解是，匯率是“市場加密謀”的結果。毫無疑問，市場供求是決定匯率基本的、長期的趨勢，而在此基礎上的“密謀”則決定了短期的波動。就長期趨勢看，一國匯率的走向，與其經濟規(guī)模在全球經濟中的相對擴大，與其經濟競爭力在全球經濟中的相對提高成正比。我們只需拿30年前的德國、日本，20多年前的中國臺灣、韓國、新加坡的匯
貸款可能難度加大，融資成本可能提升
國家經濟政策中莫過于貨幣政策對企業(yè)的影響大了。2004年，中國貨幣政策的解讀是兩個字：“較緊”。2004年貨幣政策的預期調控目標是，M1（狹義貨幣，現金和活期存款）和M2（廣義貨幣，M1＋定期存款）分別增長17％左右，而在2004年，M1和M2的增長分別是18.67％和19.58％；全部貸款新增2.6萬億，比2003年的2.99萬億減少3000多億。這是在連續(xù)五、六年的較寬松的貨幣政策后，中央銀行根據市場形勢發(fā)出的一個政策變化信號。盡管對中國經濟是否過熱有不同的判斷，在大多數情況下，不同的判斷是人們所屬職業(yè)、行業(yè)、地區(qū)和角度不同的貨幣政策期望所致。
企業(yè)家、尤其是地產商希望一個寬松的貨幣政策，一個低利率政策；各級政府官員希望GDP比前任增長的更快，新增就業(yè)人數更多；證券公司希望股市更加火爆。但是，以保衛(wèi)人民幣幣值穩(wěn)定為己任的中央銀行，相對其它行業(yè)、部門甚至政府，對幣值的穩(wěn)定都更加敏感和宏觀。
一個比前幾年“較緊”的貨幣政策對企業(yè)家有何影響？中國式的貨幣政策有何特點？
一是貸款會較前幾年難，尤其是中央銀行所列出的行業(yè)，如鋼鐵、公路、水泥、城建、汽車、房地產等等，這些行業(yè)所涉及的上游和下游產業(yè)和行業(yè)幾乎囊括了整個國民經濟。二是利率有上調可能和空間，企業(yè)的融資成本會加大。
貨幣政策實施也有“軟肋”
但是，貨幣政策的制定是一回事，貨幣政策的實施又是另一回事。相對于成熟的市場經濟而言，中國的貨幣政策有其特點。這個特點一是，貨幣政策的“力度強”而缺乏其“柔韌性”，二是，中國的中央銀行缺乏有效實施政策的環(huán)境。這分別是，中國中央銀行貨幣政策工具的匱乏和央行的非獨立性兩個“軟肋”所致。我們知道，市場經濟成熟的央行的貨幣政策工具是一個“組合拳”，有利率、公開市場操作、匯率、準備金率、貼現窗口等等。而中國的匯率“盯死”一種外幣，失其一利器；利率尚未市場化，又失其一利器；貼現窗口和公開市場操作由于利率的管制，使其政策傳導受阻，又失其一利器的大部分鋒芒；計劃經濟下的“信貸額度管理”已經取消，又失其一利器。僅剩的是準備金率、利率的官方調整、大打折扣的再貼現和公開市場操作。去年第四季度，中央銀行為控制信貸的過快增長，所采取的政策也只有將準備金率調高和“道義勸告”。
中國貨幣政策的第二個“軟肋”是，與世界上大部分市場經濟的國家不同，剛剛通過的《中華人民共和國中國人民銀行法》再次規(guī)定，中國的中央銀行是完全在政府的領導之下，沒有獨立性。這就導致中國的貨幣政策不是“央行的貨幣政策”，而是“政府的貨幣政策”。政府的貨幣政策與央行的貨幣政策的重要區(qū)別在于，保衛(wèi)人民幣幣值的穩(wěn)定僅是政府在GDP增長速度、就業(yè)增加、區(qū)域經濟平衡發(fā)展、保持出口增長等一系列重要政策中的一項，而保衛(wèi)人民幣的幣值穩(wěn)定則是央行所追求的惟一目標。很明顯，當通貨膨脹的壓力還未足以損害GDP的增長，當通貨膨脹還未產生比就業(yè)更沉重的壓力，當通貨膨脹還僅僅是一種可能或苗頭的時候，讓政府斷然下定采取“較緊”的貨幣政策也是一個艱難的抉擇。
2004年的中國貨幣政策的預計，政府、特別是央行已感到了通貨膨脹的壓力，力圖采取適度緊的貨幣政策，同時，希望避免對國民經濟造成過大的影響。但是，較緊的貨幣政策能不能真正實施，最終還取決于什么是中央政府面臨的最最重要的問題和挑戰(zhàn)。
影響匯率的變量很多
2004年金融政策或改革的另一個要點是，匯率的穩(wěn)定與改革。官方的講法是，逐步完善人民幣匯率形成機制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。什么叫“形成機制”，能理解的人恐怕不多；什么叫“合理、均衡”，市場供求決定的就是合理、就是均衡，所以，合理的就是均衡，均衡的自然合理；變動百分之幾叫“基本穩(wěn)定”，這都是一頭霧水。盡管，理論上有很多“匯率假說”，其實，我的理解是，匯率是“市場加密謀”的結果。毫無疑問，市場供求是決定匯率基本的、長期的趨勢，而在此基礎上的“密謀”則決定了短期的波動。就長期趨勢看，一國匯率的走向，與其經濟規(guī)模在全球經濟中的相對擴大，與其經濟競爭力在全球經濟中的相對提高成正比。我們只需拿30年前的德國、日本，20多年前的中國臺灣、韓國、新加坡的匯
