雖然*ST北巴連年虧損，但許多基金仍孜孜以求，列于其前十大流通股股東之列，但《證券市場周刊》的研究認為，*ST北巴盈利前景堪憂
3月20日，*ST北巴(600386)公布了其非公開發(fā)行股票預(yù)案，稱其擬以每股不低于11.24元定向增發(fā)不超過8000萬股股票，募資約10億元，用于購建新型公交媒體、擴大汽車服務(wù)產(chǎn)業(yè)和償還銀行貸款等項目。其中，擬投資額最高的是購建新型公交媒體項目，總投資約6億元。據(jù)*ST北巴稱，該項目年靜態(tài)平均投資收益率為19.51%，靜態(tài)投資回收期為5.12年。然而，《證券市場周刊》發(fā)現(xiàn)，該項目的盈利能力有嚴重高估嫌疑。
募資項目盈利前景被夸大
所謂購建新型公交媒體項目，就是*ST北巴利用募集資金5.83億元，投資購置500輛新型雙層公交車，購置后車輛交由*ST北巴的控股股東北京公交集團運營于特定公交線路上，而*ST北巴則利用車身經(jīng)營廣告業(yè)務(wù)。除購置500部新型雙層公交車外，該項目還涉及利用募集資金1642萬元，在三條快速公交線路上設(shè)置228塊三面翻廣告牌。
然而，*ST北巴此次的《非公開發(fā)行股票預(yù)案》和《募集資金使用的可行性報告》，均未提及500輛新型雙層公交車交由北京公交集團運營后，北京公交集團是否需要向*ST北巴支付使用費的問題。但是，顯而易見，北京公交集團是否向*ST北巴支付使用費是很重要的事情。
若北京公交集團需要向*ST北巴支付使用費，*ST北巴應(yīng)該在公告中提及。從實際情況看，在油價相對較低的2006年，即使在獲得補貼收入18.80億元的情況下，北京公交集團仍巨虧13.46億元，若以目前油價計算，北京公交集團的虧損程度應(yīng)較2006年時大幅擴大。由于北京公交集團的公交業(yè)務(wù)一直嚴重虧損，因此向*ST北巴支付使用費的可能性并不大。
極有可能的是，這500輛新型雙層公交車將會由北京公交集團無償使用，同時，車輛在北京公交集團的特定的路線上運營，*ST北巴不向北京公交集團支付費用的可能性很大，或者即使北京公交集團向*ST北巴支付使用費，也可能僅是象征性地支付。
目前，上海市雙層公交車車身廣告報價約為26萬元/年，若北京市公交車車身廣告報價也以此計算，同時假設(shè)500輛新購公交車的車身廣告出租率能夠達到100%，則*ST北巴每年可由此獲1.30億元收入。按雙層公交車折舊年限10年，凈殘值率3%計算，該項目實施后，*ST北巴每年將新增折舊費用約5657萬元，其他稅費支出按1000萬元計算，所得稅按25%計算，則該項目的年凈利潤約為4757萬元。
實際上，上述估計已偏樂觀。一方面，*ST北巴公告顯示，北京市的公交車車身廣告報價較上海市雙層公交車車身廣告報價低；另一方面，車身廣告出租率也不可能達到100%。目前，北京市場上車身廣告利用率不足60%。若以60%利用率來計算，500輛車身廣告年收入約為7800萬元，扣除每年5657萬元的折舊費用及1000萬元的其他稅費和所得稅后，該項目的年凈利潤將不足1000萬元。
這個結(jié)果與*ST北巴宣稱的19.51%的年靜態(tài)平均(十年)投資收益率，及5.12年的靜態(tài)投資回收期，有著非常大的差距。
低利用率及低價難題何解
*ST北巴公告顯示，此次定向發(fā)行確定的主要戰(zhàn)略投資者為海南白馬廣告媒體投資有限公司(下稱“白馬廣告”)。白馬廣告控股股東香港中國戶外媒體有限公司的控股股東為白馬戶外媒體 (0100.HK)，它是在香港聯(lián)交所主板上市的中國最大的戶外媒體公司。
白馬戶外媒體2007年年報顯示，2007年初，該公司開始經(jīng)營深圳市3100輛巴士的廣告位置(即深圳公交車車身廣告業(yè)務(wù))，覆蓋超過130條深圳巴士路線，占深圳同類廣告位置市場近70%。但是，2007年，該項業(yè)務(wù)僅取得營業(yè)額6000萬港幣，直接經(jīng)營成本5900萬港幣，凈虧損600萬港幣。
通過白馬戶外媒體的實際情況可以看出，公交車車身廣告業(yè)務(wù)的盈利能力并沒有想象中的那樣樂觀。深圳公交車車身廣告報價高于12萬元/年，而白馬戶外媒體3100輛巴士全年的營業(yè)額僅有6000萬港幣，由此不難看出，公交車車身廣告報價雖高，但實際成交價格及利用率明顯偏低。
其實，從*ST北巴目前的廣告業(yè)務(wù)收入上，同樣可以看出公交車車身廣告報價虛高及利用率明顯偏低等一系列問題。2006年和2007年，*ST北巴與其控股股東北京公交集團進行過兩次資產(chǎn)置換與重大資產(chǎn)重組，將公交客運業(yè)務(wù)全部置換出上市公司，同時取得了北京公交集團所擁有的全部
