1.事件

　　我們于7月28日對公司進行深度調(diào)研，并就公司經(jīng)營情況、中報預(yù)增以及近期行業(yè)情況進行跟蹤分析。

　　2.我們的分析與判斷

　　北京公交車身廣告市場景氣度逐季提升

　　北京戶外廣告價值得到google的認可

　　中報業(yè)績符合預(yù)期，三四季度環(huán)比將會增長

　　公司在四季度將完成整個北京公交車身廣告資源在業(yè)務(wù)層面的整合

　　看好與外資方的合作

　　我們預(yù)計公司與白馬廣告合作的可能性最大。白馬廣告是國內(nèi)最優(yōu)秀的戶外廣告運營商之一，我們認為白馬廣告有能力將北京巴士車身廣告的價格和上刊率提升到一個新的高度。

　　分成假設(shè)與測算

　　我們預(yù)計北京公交車身市場的凈利潤約3.1億元，保守價格北巴傳媒[12.80 1.27%]獲得60%的分成，其凈利潤1.86億元，再加上候車亭和車身液晶屏出租的凈利潤至少4500萬元，汽車服務(wù)業(yè)凈利潤1500萬元，北巴傳媒合理的凈利潤為2.46億元。

　　3.投資建議

　　我們繼續(xù)維持公司09和10年0.4元和0.6元的EPS預(yù)測，對應(yīng)目前股價的PE約30X和20X。 相比周期性行業(yè)，傳媒行業(yè)目前的整體估值水平已經(jīng)不算很高，而北巴傳媒在行業(yè)中的估值水平最低，業(yè)績成長最為明確，估值有提升空間。

　　以2009年40倍或者2010年30倍的動態(tài)PE計算, 公司的合理估值區(qū)間為16-18元, 繼續(xù)維持“推薦”投資評級。