車(chē)身媒體分公司,是北京公交車(chē)身廣告資源的整合平臺(tái),具體整合方案將于近期出臺(tái)。公司新成立車(chē)身媒體分公司,將對(duì)公司現(xiàn)有的全部車(chē)身媒體資源(836輛雙層車(chē)和16205輛單層車(chē),以外包經(jīng)營(yíng)為主)重新整合,以期實(shí)現(xiàn)對(duì)車(chē)身媒體的統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)。具體整合方案將于近期出臺(tái),考慮到現(xiàn)有外包資源價(jià)值較低,我們認(rèn)為,不論最終采取何種合作方式,整合后的資源價(jià)值總體上都將獲得提升,提升的空間取決于合作方的數(shù)量和合作分成比例。

　　投資子公司,作為公司的對(duì)外投資平臺(tái),有望培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。新成立投資子公司,將積極尋求跨地域擴(kuò)張和其他業(yè)務(wù)收購(gòu)機(jī)會(huì),為公司培育新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。如果實(shí)施成功,還有望提升公司的估值水平。

　　2010年北京公交車(chē)身廣告市場(chǎng)趨勢(shì)向好。受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)升級(jí)和重大活動(dòng)(上海世博會(huì)/廣州亞運(yùn)會(huì))等影響,2010年北京公交車(chē)身廣告市場(chǎng)(快消品和通信產(chǎn)品為主)趨勢(shì)向好,平均上刊率和ASP有望有效提升。

　　估值與建議:

　　暫時(shí)維持公司盈利預(yù)測(cè)不變,即2009-2010年EPS分別為0.35元和0.52元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2010年P(guān)E為27x,處于傳媒板塊估值的低端,具有安全邊際,維持推薦評(píng)級(jí)。給予公司30x-35x的2010年合理市盈率,合理股價(jià)區(qū)間為15.6-18.2元,潛在上漲空間為12%-30%,建議投資者繼續(xù)持有。公司股價(jià)的后續(xù)驅(qū)動(dòng)因素為具體整合方案的出臺(tái)、09年業(yè)績(jī)的預(yù)增和新收購(gòu)業(yè)務(wù)的發(fā)生等。

　　投資風(fēng)險(xiǎn):

　　具體整合方案的進(jìn)程和合作方式低于預(yù)期,2010年戶(hù)外廣告市場(chǎng)未能有效復(fù)蘇。