研究機(jī)構(gòu)：國海證券 分析師：王凌濤

 

　　3D打印云平臺初具規(guī)模，業(yè)務(wù)模式優(yōu)勢凸顯：作為中國激光應(yīng)用設(shè)備龍頭制造商，公司近兩年來切入3D打印領(lǐng)域，開設(shè)線下門面店培育用戶，通過3D意造網(wǎng)打造線上創(chuàng)新設(shè)計(jì)3D打印云平臺，用戶數(shù)現(xiàn)已突破30萬人，并取得5萬組打印案例，在行業(yè)內(nèi)已取得一定優(yōu)勢地位。

 

　　增資靈動(dòng)創(chuàng)想，拓展應(yīng)用空間：公司通過控股的產(chǎn)業(yè)基金以現(xiàn)金1.3億元增資靈動(dòng)創(chuàng)想20%股權(quán)。靈動(dòng)創(chuàng)想是具有自主IP和較強(qiáng)盈利能力的動(dòng)漫玩具企業(yè)，產(chǎn)品渠道下沉至中國幾乎全部地級城市，憑借與全球最專業(yè)3D打印在線服務(wù)平臺i.materialise就優(yōu)秀設(shè)計(jì)師、物流配送、實(shí)時(shí)追蹤等服務(wù)進(jìn)行獨(dú)家戰(zhàn)略合作，提高了公司的硬件+軟件+內(nèi)容+服務(wù)運(yùn)營能力，縮小了與歐洲智能制造的技術(shù)水平差距。靈動(dòng)創(chuàng)想2015年、2016年及2017年業(yè)績承諾將增厚公司凈利潤約226萬元、396萬元和509萬元，增資靈動(dòng)創(chuàng)想為公司拓展了下游應(yīng)用空間市場，將能與公司發(fā)揮出較佳的協(xié)同效應(yīng)。

 

　　國家政策重點(diǎn)扶持，成長空間廣闊：近期，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持國務(wù)院專題講座，討論加快發(fā)展先進(jìn)制造與3D打印等問題。作為智能制造的重要元素，3d打印技術(shù)具備廣闊成長空間，據(jù)Wohler預(yù)計(jì)到2016年全球3D打印增材制造市場規(guī)模將超70億美元，2018年將達(dá)到125億美元。3d打印技術(shù)廣泛應(yīng)用于工業(yè)、醫(yī)療領(lǐng)域，由于高昂機(jī)器材料價(jià)格及大量臨床試驗(yàn)和認(rèn)證所需時(shí)間，在一定程度上限制了3d技術(shù)在高端領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速規(guī)模化發(fā)展，因此目前主要在民用消費(fèi)領(lǐng)域率先實(shí)現(xiàn)業(yè)績增長。公司以民用角度切入，累積了豐富應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，具有較好行業(yè)卡位，在產(chǎn)業(yè)投資基金與政府政策扶持的助力下將擁有較大先發(fā)優(yōu)勢。

 

　　給予公司增持評級：作為新興行業(yè)，3D產(chǎn)業(yè)正處于起步階段，下游應(yīng)用尚未起量。預(yù)計(jì)2015-2017年公司將分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.29、2.77、3.36億元，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤1144、1449、1546萬元，EPS分別為0.091、0.115、0.123元，當(dāng)前價(jià)格對應(yīng)2015-2017年P(guān)E分別為361.27、285.31、267.39倍。公司致力激光與3D打印數(shù)字化應(yīng)用，并利用平臺優(yōu)勢逐步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，為下游行業(yè)應(yīng)用提供全面的解決方案。

 

　　成長模式較佳，給予公司增持評級。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：受經(jīng)濟(jì)下行影響，行業(yè)競爭加??；3D激光打印下游業(yè)務(wù)拓展不利。

 

　　中航重機(jī)：定增助力高端制造能力再升級

 

　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：徐志國，龍華，熊哲穎

 

　　定增加碼鍛造及液壓能力建設(shè)，高端制造能力再升級。本次定增中，27.86億元用于投入鍛造項(xiàng)目，提升專業(yè)化生產(chǎn)能力；6.53億元用于投入液壓基礎(chǔ)件配套設(shè)施建設(shè)，以滿足國家重點(diǎn)裝備關(guān)鍵液壓基礎(chǔ)件批生產(chǎn)要求；0.69億元投入軍民融合的航空特種熱交換器研制項(xiàng)目，構(gòu)建精益化制造平臺；10億元用以補(bǔ)充流動(dòng)資金，擴(kuò)大公司經(jīng)營規(guī)模。通過加快鍛鑄企業(yè)老舊設(shè)備改造升級，拓展鍛鑄業(yè)務(wù)鏈和市場空間，合理完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，推動(dòng)鑄造業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展；通過對高端液壓集成產(chǎn)業(yè)，擴(kuò)充生產(chǎn)面積、新增先進(jìn)工藝設(shè)備、優(yōu)化改造生產(chǎn)、質(zhì)量管理信息化平臺，推進(jìn)高端液壓集成產(chǎn)業(yè)升級換代，實(shí)現(xiàn)為海、陸、空三軍的基礎(chǔ)件配套，拓展高端智能裝備業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后每年新增營業(yè)收入38.73億元，凈利潤4.91億元，公司制造能力和技術(shù)水平將得到進(jìn)一步提高，產(chǎn)能瓶頸得到更進(jìn)一步的解決。

 

　　公司三大主營業(yè)務(wù)全面好轉(zhuǎn)，新業(yè)務(wù)成長空間廣闊，看好公司未來向高端裝備系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)變。公司鍛鑄板塊下新設(shè)備2萬噸恒溫鍛有望為公司帶來大量高毛利率新訂單，從而為公司帶來巨大業(yè)績彈性。液壓板塊募投項(xiàng)目即將達(dá)產(chǎn)，分享數(shù)百億進(jìn)口替代市場。新能源板塊受益風(fēng)電回暖持續(xù)減虧。3D打印、戰(zhàn)略金屬再生、智能裝備制造等新業(yè)務(wù)成長空間廣闊。公司的發(fā)展愿景是成為我國乃至全球高端裝備制造產(chǎn)業(yè)的頂級供應(yīng)商，看好公司由基礎(chǔ)零部件供應(yīng)商向這一角色轉(zhuǎn)變。

 

　　盈利預(yù)測與投資建議。假設(shè)公司2016年完成定增，長期看將大幅提升公司產(chǎn)值及利潤，短期將主要帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用降低。預(yù)計(jì)2015年EPS為0.50元，考慮定增帶來的財(cái)務(wù)費(fèi)用降低及股本增厚對業(yè)績的攤薄，我們上調(diào)2016-17年EPS至0.82、1.05元。公司三大主營業(yè)務(wù)全面好轉(zhuǎn)，我們尤其看好核心鍛造業(yè)務(wù)板塊的巨大業(yè)績彈性，目標(biāo)價(jià)45元，對應(yīng)2015年約90倍PE估值，維持"買入"評級。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期，軍品訂單的大幅波動(dòng)；相關(guān)扶持政策公布晚于預(yù)期。