近日，全球權(quán)威3D打印行業(yè)研究機(jī)構(gòu)Wohlers Associates， Inc.發(fā)布了一份基于全球增材制造現(xiàn)狀的報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，3D打印行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)連續(xù)兩年增長(zhǎng)了10億美元，2015年達(dá)到51.65億美元。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，至2020年全球3D打印市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到212億美元。

 

　　報(bào)告顯示，金屬3D打印與桌面3D打印機(jī)的銷(xiāo)量增長(zhǎng)最為明顯。金屬3D打印機(jī)2013年的銷(xiāo)售達(dá)到了74%的巨大增長(zhǎng)率，2年后市場(chǎng)仍處于白熱化狀態(tài)，2015年銷(xiāo)售量增長(zhǎng)了45%；桌面3D打印機(jī)2014年約售出16萬(wàn)臺(tái)，截至去年，已經(jīng)上升至27.8萬(wàn)臺(tái)，而且還在持續(xù)增長(zhǎng)。

 

　　下游應(yīng)用領(lǐng)域的廣闊前景是持續(xù)推動(dòng)3D打印產(chǎn)業(yè)規(guī)模快速增長(zhǎng)的主因之一。機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年3D打印產(chǎn)業(yè)下游應(yīng)用中，機(jī)械、消費(fèi)品/電子、汽車(chē)、航空航天、醫(yī)療/齒科等5個(gè)領(lǐng)域應(yīng)用份額占比均在10%以上。

 

　　航空制造業(yè)巨頭空客集團(tuán)近日表示，準(zhǔn)備在德國(guó)設(shè)立一個(gè)新的3D打印中心，號(hào)稱(chēng)“航空航天工廠（Aerospace Factory）”，將研究各種3D打印技術(shù)在航空航天領(lǐng)域的應(yīng)用并推動(dòng)其發(fā)展成熟?？湛图瘓F(tuán)在3D打印領(lǐng)域的探索遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于此，事實(shí)上，其A350 XWB客機(jī)已經(jīng)使用超過(guò)1000個(gè)3D打印部件。超級(jí)金屬3D打印系統(tǒng)MetalFAB1上市三個(gè)月即告脫銷(xiāo)，空客就是其第一個(gè)客戶(hù)。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2014年航空航天零部件產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值約為1500億美元，3D打印在其中僅占0.002%，未來(lái)市場(chǎng)空間巨大。

 

　　除了空客以外，霍尼韋爾、美國(guó)GE航空、法國(guó)泰雷茲、西班牙Aciturri等航空公司都在3D打印航天方面動(dòng)作頻頻。在航天航空這一領(lǐng)域，3D打印正引領(lǐng)一場(chǎng)制造與技術(shù)革命。

 

　　3D打印技術(shù)在其他下游應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展也是捷報(bào)頻傳。醫(yī)療領(lǐng)域中，歐洲的一個(gè)研究項(xiàng)目RESTORATION，日前開(kāi)發(fā)出了新的3D打印可吸收生物陶瓷材料，用于脊椎、膝蓋等不同部位，用以替代原本使用的金屬植入物；在汽車(chē)領(lǐng)域，2015年全球首款3D打印超級(jí)跑車(chē)“Blade”、3D打印概念賽車(chē)以及3D打印太陽(yáng)能概念汽車(chē)設(shè)計(jì)等均已陸續(xù)登上汽車(chē)舞臺(tái)。上海證券報(bào)

 

　　亞太科技是資本市場(chǎng)中較早布局3D打印行業(yè)的公司之一，已設(shè)立子公司霍夫曼金屬打印科技公司建設(shè)金屬增材制造技術(shù)研究及其產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，建成后可達(dá)到年產(chǎn)50臺(tái)金屬打印設(shè)備、年生產(chǎn)及修復(fù)5萬(wàn)套精密零部件的能力?；舴蚵?014年9月起陸續(xù)完成3D金屬打印項(xiàng)目所需進(jìn)口的部分設(shè)備的采購(gòu)，具體包括激光熔覆打印系統(tǒng)在內(nèi)的6套設(shè)備及相關(guān)配套設(shè)備，其中5套已于2015年8月起陸續(xù)調(diào)試完畢；另1套的配套組件已于春節(jié)前到貨。公司與美國(guó)SenSigma LLC就3D金屬打印技術(shù)及服務(wù)等事項(xiàng)簽署《合作協(xié)議》。SenSigma的管理合伙人和大股東Mazumder是全球金屬3D打印的鼻祖。3d打印應(yīng)用的突破，將為公司的發(fā)展提供更為廣闊的空間。

 

　　楚江新材作價(jià)5.2億元收購(gòu)的子公司頂立科技是一家以新材料產(chǎn)業(yè)核心生產(chǎn)工藝、技術(shù)的研究、開(kāi)發(fā)為基礎(chǔ)，并專(zhuān)業(yè)從事相關(guān)智能熱工裝備技術(shù)服務(wù)的“國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”。頂立科技在新材料三大方向（應(yīng)用在軍工領(lǐng)域的金屬基3D打印材料、碳納米管、表面強(qiáng)化材料）儲(chǔ)備了充足的技術(shù)、產(chǎn)品和裝備優(yōu)勢(shì)，可以確保在市場(chǎng)、資金條件成熟的條件下隨時(shí)啟動(dòng)，帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。頂立科技結(jié)合自身在金屬粉末制備技術(shù)和裝備研制領(lǐng)域積累的經(jīng)驗(yàn)，已成功研制開(kāi)發(fā)了鎳基高溫合金、鈦及其合金等金屬基3D打印材料制備技術(shù)及成套裝備。

 

　　光韻達(dá)是國(guó)內(nèi)3D打印醫(yī)療與汽車(chē)應(yīng)用先行者。2013年，公司憑借在激光應(yīng)用的技術(shù)積累，切入3D打印工業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，積累了3D打印在汽車(chē)、模具等領(lǐng)域的應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，對(duì)3D打印工藝、設(shè)備參數(shù)、材料應(yīng)用有了進(jìn)一步理解。公司與比利時(shí)Materialise合作的“三維打印賽車(chē)項(xiàng)目”順利完成，大幅提高了公司在3D打印行業(yè)的知名度。2014年，公司與上海交大成立聯(lián)合醫(yī)學(xué)工程部。2015年，公司為鞏固與王成燾教授團(tuán)隊(duì)的合作，投資設(shè)立了上海光韻達(dá)醫(yī)療數(shù)字公司，通過(guò)“醫(yī)學(xué)+3D打印+云服務(wù)平臺(tái)”三位一體的工作模式，為境內(nèi)外醫(yī)院和科研機(jī)構(gòu)提供醫(yī)學(xué)3D打印服務(wù)。

 

　　藍(lán)光發(fā)展:筑夢(mèng)創(chuàng)造 打印希望

 

　　3D生物打印技術(shù)再上新臺(tái)階:近日四川藍(lán)光3D生物打印研究院院長(zhǎng)康裕建教授披露其所在團(tuán)隊(duì)在世界首例3D打印人工心臟全新置換手術(shù)上取得了成功進(jìn)展，意味著公司3D生物打印技術(shù)已經(jīng)進(jìn)入了新階段。我們預(yù)期今年下半年公司在三大核心科技上有望推出系列產(chǎn)品，夯實(shí)公司在領(lǐng)域的地位:1、生物墨汁:如果研發(fā)成功，將是引領(lǐng)世界的生物3D打印材料；2、生物3D打印機(jī):目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)以血管再生為核心構(gòu)建具有完整生物學(xué)功能的組織器官，實(shí)現(xiàn)病變、衰老組織器官的精確修復(fù)和替代；3、配套軟件系統(tǒng):實(shí)現(xiàn)3D打印速度和精度的突破，并推出健康云平臺(tái)。

 

　　生物打印并不遙遠(yuǎn)，已經(jīng)具備千億市場(chǎng)空間:3D生物打印的優(yōu)勢(shì)在于其所具備的復(fù)雜制造、技術(shù)特點(diǎn)對(duì)個(gè)性化需求強(qiáng)烈的生物醫(yī)學(xué)領(lǐng)域應(yīng)用價(jià)值巨大，將實(shí)現(xiàn)數(shù)字化醫(yī)療鏈條的閉環(huán)，雖然在器官制造方面還需要較長(zhǎng)時(shí)間，但簡(jiǎn)單組織、藥物開(kāi)發(fā)和個(gè)性化醫(yī)療領(lǐng)域是存在巨大空間的，尤其在藥物篩選研發(fā)層面，3D生物打印面臨的將是上千億美元的市場(chǎng)。

 

　　海外生物打印企業(yè)實(shí)現(xiàn)商品化，盡享資本溢價(jià):目前世界上以打印組裝人體細(xì)胞為主要產(chǎn)業(yè)的上市公司為Organovo，2013年在紐交所上市，13年推出了名為exVive3D的3D人體肝臟組織，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)商品化。回顧Organovo從研發(fā)、試驗(yàn)藥物篩選、交付首個(gè)3D打印肝組織的過(guò)程，公司市值一度快速成長(zhǎng)，最高市凈率達(dá)到過(guò)19倍，也證明國(guó)際投資者對(duì)于3D生物打印企業(yè)的認(rèn)可。

 

　　再?gòu)?qiáng)化優(yōu)勢(shì)區(qū)域，維持優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng):根據(jù)我們跟蹤，藍(lán)光今年以來(lái)成交已經(jīng)超過(guò)80億，二季度以來(lái)延續(xù)深耕戰(zhàn)略，加強(qiáng)了成都、合肥、南充等區(qū)域的布局，下半年建議關(guān)注主流城市的拓展進(jìn)展，繼續(xù)維持2015年銷(xiāo)售230億的判斷，質(zhì)量成長(zhǎng)戰(zhàn)略延續(xù)。

 

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司在15-16年EPS分別為0.50元和0.61元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

 

　　高樂(lè)股份：內(nèi)銷(xiāo)有望持續(xù)翻番，募投項(xiàng)目破解產(chǎn)能瓶頸

 

　　公司從07年開(kāi)始拓展內(nèi)銷(xiāo)，并始終致力于發(fā)展直銷(xiāo)渠道。目前公司的內(nèi)銷(xiāo)產(chǎn)品中直供賣(mài)場(chǎng)、贈(zèng)品(與奶粉等消費(fèi)品廠商合作)和經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售三種渠道基本各占1/3。我們認(rèn)為這種多渠道并進(jìn)的模式使得公司能夠更快的對(duì)市場(chǎng)變化作出反應(yīng)，同時(shí)由于直供賣(mài)場(chǎng)和贈(zèng)品渠道的中間環(huán)節(jié)少，公司的產(chǎn)品能夠取得更高的毛利。

 

　　在城鎮(zhèn)化的帶動(dòng)下我國(guó)中高端玩具的占比將穩(wěn)步提高，考慮到國(guó)內(nèi)兒童玩具市場(chǎng)每年20%左右的增速，我們認(rèn)為公司的內(nèi)銷(xiāo)收入在2013年繼續(xù)翻番問(wèn)題不大。

 

　　外銷(xiāo)受制于經(jīng)濟(jì)不景氣及產(chǎn)能瓶頸.

 

　　近年來(lái)隨著歐美經(jīng)濟(jì)步入低谷，我國(guó)的玩具出口增速始終在低位徘徊。雖然公司憑借品牌、技術(shù)等諸多優(yōu)勢(shì)并為損失市場(chǎng)份額，但是募投項(xiàng)目遲遲不能完工投產(chǎn)拖累了公司的市場(chǎng)開(kāi)拓，09~12年公司的出口收入增速始終在低位徘徊。

 

　　募投項(xiàng)目投產(chǎn)將打破公司產(chǎn)能瓶頸.

 

　　公司目前的產(chǎn)能利用率已達(dá)到90%，產(chǎn)能?chē)?yán)重不足。追加投資后公司募投項(xiàng)目的設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)各類(lèi)玩具1041萬(wàn)套，項(xiàng)目建成后總產(chǎn)能將達(dá)到目前的兩倍，極大緩解產(chǎn)能不足造成的供給緊張。

 

　　給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，合理估值12.96~13.66元.

 

　　公司是傳統(tǒng)的出口型玩具企業(yè)，在品牌和渠道方面有著獨(dú)特的優(yōu)勢(shì);同時(shí)由于渠道建設(shè)成果卓著，公司的內(nèi)銷(xiāo)取得了迅猛的增長(zhǎng)。近年來(lái)受制于產(chǎn)能和整體環(huán)境不景氣，外銷(xiāo)收入增長(zhǎng)緩慢，產(chǎn)能瓶頸打破后預(yù)計(jì)公司的內(nèi)銷(xiāo)和外銷(xiāo)都將取得更大的進(jìn)步。預(yù)計(jì)2013~2015年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)EPS分別為0.36、0.44和0.56元，對(duì)應(yīng)13~15年P(guān)E分別為32.98x/27.01x/21.09x，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，合理估值12.96~13.66元。

 

　　東睦股份:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利能力提升

 

　　受汽車(chē)行業(yè)政策調(diào)整影響，收入環(huán)比下滑。公司是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模最大、綜合技術(shù)能力最強(qiáng)的粉末冶金機(jī)械零件制造企業(yè)之一。產(chǎn)品為粉末冶金結(jié)構(gòu)零件，廣泛應(yīng)用于汽車(chē)的發(fā)動(dòng)機(jī)及變速箱、冰箱和空調(diào)壓縮機(jī)、摩托車(chē)的發(fā)動(dòng)機(jī)和離合器等領(lǐng)域。近年來(lái)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，汽車(chē)零件收入占比不斷提升，已經(jīng)超過(guò)壓縮機(jī)零件收入占比，成為公司第一大收入來(lái)源。隨著國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)的調(diào)整，粉末冶金汽車(chē)零件需求有所下降，三季度，收入環(huán)比下滑約14%。

 

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率大幅提升。前三季度，公司綜合毛利率為27.09%，同比提升5.69個(gè)百分點(diǎn)，這一方面是由于公司對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行進(jìn)一步調(diào)整，使汽車(chē)配件及壓縮機(jī)配件銷(xiāo)售不斷增加，摩托車(chē)配件及其他配件銷(xiāo)售不斷減少，另一方面是集團(tuán)對(duì)內(nèi)部資源進(jìn)一步整合，使公司盈利能力大幅提升。

 

　　研發(fā)費(fèi)用增多，期間費(fèi)用率增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用支出7，038萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)86.65%，主要是由于研發(fā)費(fèi)用增加所致。受此影響，管理費(fèi)用率提高3.88個(gè)百分點(diǎn)至9.42%，期間費(fèi)用率提高3.62個(gè)百分點(diǎn)至17.33%。

 

　　加強(qiáng)高端汽車(chē)零件開(kāi)發(fā)力度，應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)調(diào)整。我國(guó)汽車(chē)行業(yè)經(jīng)過(guò)幾年的快速發(fā)展，于今年二季度進(jìn)入調(diào)整期，國(guó)內(nèi)汽車(chē)及零件需求下降。為應(yīng)對(duì)此不利影響，公司加強(qiáng)總部高端粉末冶金汽車(chē)零件開(kāi)發(fā)力度，并積極開(kāi)拓國(guó)際著名汽車(chē)部件客戶(hù)的配套服務(wù)，開(kāi)拓高端市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)以此來(lái)減小因國(guó)內(nèi)汽車(chē)零件需求變化帶來(lái)的影響。