近日，全球權(quán)威3D打印行業(yè)研究機(jī)構(gòu)Wohlers Associates， Inc.發(fā)布了一份基于全球增材制造現(xiàn)狀的報告。數(shù)據(jù)顯示，3D打印行業(yè)市場規(guī)模已經(jīng)連續(xù)兩年增長了10億美元，2015年達(dá)到51.65億美元。機(jī)構(gòu)預(yù)計，至2020年全球3D打印市場規(guī)模將達(dá)到212億美元。

 

　　報告顯示，金屬3D打印與桌面3D打印機(jī)的銷量增長最為明顯。金屬3D打印機(jī)2013年的銷售達(dá)到了74%的巨大增長率，2年后市場仍處于白熱化狀態(tài)，2015年銷售量增長了45%；桌面3D打印機(jī)2014年約售出16萬臺，截至去年，已經(jīng)上升至27.8萬臺，而且還在持續(xù)增長。

 

　　下游應(yīng)用領(lǐng)域的廣闊前景是持續(xù)推動3D打印產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L的主因之一。機(jī)構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年3D打印產(chǎn)業(yè)下游應(yīng)用中，機(jī)械、消費(fèi)品/電子、汽車、航空航天、醫(yī)療/齒科等5個領(lǐng)域應(yīng)用份額占比均在10%以上。

 

　　航空制造業(yè)巨頭空客集團(tuán)近日表示，準(zhǔn)備在德國設(shè)立一個新的3D打印中心，號稱“航空航天工廠（Aerospace Factory）”，將研究各種3D打印技術(shù)在航空航天領(lǐng)域的應(yīng)用并推動其發(fā)展成熟。空客集團(tuán)在3D打印領(lǐng)域的探索遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于此，事實(shí)上，其A350 XWB客機(jī)已經(jīng)使用超過1000個3D打印部件。超級金屬3D打印系統(tǒng)MetalFAB1上市三個月即告脫銷，空客就是其第一個客戶。機(jī)構(gòu)預(yù)計，2014年航空航天零部件產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值約為1500億美元，3D打印在其中僅占0.002%，未來市場空間巨大。

 

　　除了空客以外，霍尼韋爾、美國GE航空、法國泰雷茲、西班牙Aciturri等航空公司都在3D打印航天方面動作頻頻。在航天航空這一領(lǐng)域，3D打印正引領(lǐng)一場制造與技術(shù)革命。

 

　　3D打印技術(shù)在其他下游應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展也是捷報頻傳。醫(yī)療領(lǐng)域中，歐洲的一個研究項目RESTORATION，日前開發(fā)出了新的3D打印可吸收生物陶瓷材料，用于脊椎、膝蓋等不同部位，用以替代原本使用的金屬植入物；在汽車領(lǐng)域，2015年全球首款3D打印超級跑車“Blade”、3D打印概念賽車以及3D打印太陽能概念汽車設(shè)計等均已陸續(xù)登上汽車舞臺。上海證券報

 

　　亞太科技是資本市場中較早布局3D打印行業(yè)的公司之一，已設(shè)立子公司霍夫曼金屬打印科技公司建設(shè)金屬增材制造技術(shù)研究及其產(chǎn)業(yè)化項目，建成后可達(dá)到年產(chǎn)50臺金屬打印設(shè)備、年生產(chǎn)及修復(fù)5萬套精密零部件的能力?；舴蚵?014年9月起陸續(xù)完成3D金屬打印項目所需進(jìn)口的部分設(shè)備的采購，具體包括激光熔覆打印系統(tǒng)在內(nèi)的6套設(shè)備及相關(guān)配套設(shè)備，其中5套已于2015年8月起陸續(xù)調(diào)試完畢；另1套的配套組件已于春節(jié)前到貨。公司與美國SenSigma LLC就3D金屬打印技術(shù)及服務(wù)等事項簽署《合作協(xié)議》。SenSigma的管理合伙人和大股東Mazumder是全球金屬3D打印的鼻祖。3d打印應(yīng)用的突破，將為公司的發(fā)展提供更為廣闊的空間。

 

　　楚江新材作價5.2億元收購的子公司頂立科技是一家以新材料產(chǎn)業(yè)核心生產(chǎn)工藝、技術(shù)的研究、開發(fā)為基礎(chǔ)，并專業(yè)從事相關(guān)智能熱工裝備技術(shù)服務(wù)的“國家火炬計劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)”。頂立科技在新材料三大方向（應(yīng)用在軍工領(lǐng)域的金屬基3D打印材料、碳納米管、表面強(qiáng)化材料）儲備了充足的技術(shù)、產(chǎn)品和裝備優(yōu)勢，可以確保在市場、資金條件成熟的條件下隨時啟動，帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)。頂立科技結(jié)合自身在金屬粉末制備技術(shù)和裝備研制領(lǐng)域積累的經(jīng)驗，已成功研制開發(fā)了鎳基高溫合金、鈦及其合金等金屬基3D打印材料制備技術(shù)及成套裝備。

 

　　光韻達(dá)是國內(nèi)3D打印醫(yī)療與汽車應(yīng)用先行者。2013年，公司憑借在激光應(yīng)用的技術(shù)積累，切入3D打印工業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，積累了3D打印在汽車、模具等領(lǐng)域的應(yīng)用經(jīng)驗，對3D打印工藝、設(shè)備參數(shù)、材料應(yīng)用有了進(jìn)一步理解。公司與比利時Materialise合作的“三維打印賽車項目”順利完成，大幅提高了公司在3D打印行業(yè)的知名度。2014年，公司與上海交大成立聯(lián)合醫(yī)學(xué)工程部。2015年，公司為鞏固與王成燾教授團(tuán)隊的合作，投資設(shè)立了上海光韻達(dá)醫(yī)療數(shù)字公司，通過“醫(yī)學(xué)+3D打印+云服務(wù)平臺”三位一體的工作模式，為境內(nèi)外醫(yī)院和科研機(jī)構(gòu)提供醫(yī)學(xué)3D打印服務(wù)。

 

　　藍(lán)光發(fā)展:筑夢創(chuàng)造 打印希望

 

　　3D生物打印技術(shù)再上新臺階:近日四川藍(lán)光3D生物打印研究院院長康裕建教授披露其所在團(tuán)隊在世界首例3D打印人工心臟全新置換手術(shù)上取得了成功進(jìn)展，意味著公司3D生物打印技術(shù)已經(jīng)進(jìn)入了新階段。我們預(yù)期今年下半年公司在三大核心科技上有望推出系列產(chǎn)品，夯實(shí)公司在領(lǐng)域的地位:1、生物墨汁:如果研發(fā)成功，將是引領(lǐng)世界的生物3D打印材料；2、生物3D打印機(jī):目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)以血管再生為核心構(gòu)建具有完整生物學(xué)功能的組織器官，實(shí)現(xiàn)病變、衰老組織器官的精確修復(fù)和替代；3、配套軟件系統(tǒng):實(shí)現(xiàn)3D打印速度和精度的突破，并推出健康云平臺。

 

　　生物打印并不遙遠(yuǎn)，已經(jīng)具備千億市場空間:3D生物打印的優(yōu)勢在于其所具備的復(fù)雜制造、技術(shù)特點(diǎn)對個性化需求強(qiáng)烈的生物醫(yī)學(xué)領(lǐng)域應(yīng)用價值巨大，將實(shí)現(xiàn)數(shù)字化醫(yī)療鏈條的閉環(huán)，雖然在器官制造方面還需要較長時間，但簡單組織、藥物開發(fā)和個性化醫(yī)療領(lǐng)域是存在巨大空間的，尤其在藥物篩選研發(fā)層面，3D生物打印面臨的將是上千億美元的市場。

 

　　海外生物打印企業(yè)實(shí)現(xiàn)商品化，盡享資本溢價:目前世界上以打印組裝人體細(xì)胞為主要產(chǎn)業(yè)的上市公司為Organovo，2013年在紐交所上市，13年推出了名為exVive3D的3D人體肝臟組織，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)商品化?；仡橭rganovo從研發(fā)、試驗藥物篩選、交付首個3D打印肝組織的過程，公司市值一度快速成長，最高市凈率達(dá)到過19倍，也證明國際投資者對于3D生物打印企業(yè)的認(rèn)可。

 

　　再強(qiáng)化優(yōu)勢區(qū)域，維持優(yōu)質(zhì)成長:根據(jù)我們跟蹤，藍(lán)光今年以來成交已經(jīng)超過80億，二季度以來延續(xù)深耕戰(zhàn)略，加強(qiáng)了成都、合肥、南充等區(qū)域的布局，下半年建議關(guān)注主流城市的拓展進(jìn)展，繼續(xù)維持2015年銷售230億的判斷，質(zhì)量成長戰(zhàn)略延續(xù)。

 

　　盈利預(yù)測與投資評級:預(yù)計公司在15-16年EPS分別為0.50元和0.61元，維持“買入”評級。

 

　　高樂股份：內(nèi)銷有望持續(xù)翻番，募投項目破解產(chǎn)能瓶頸

 

　　公司從07年開始拓展內(nèi)銷，并始終致力于發(fā)展直銷渠道。目前公司的內(nèi)銷產(chǎn)品中直供賣場、贈品(與奶粉等消費(fèi)品廠商合作)和經(jīng)銷商銷售三種渠道基本各占1/3。我們認(rèn)為這種多渠道并進(jìn)的模式使得公司能夠更快的對市場變化作出反應(yīng)，同時由于直供賣場和贈品渠道的中間環(huán)節(jié)少，公司的產(chǎn)品能夠取得更高的毛利。

 

　　在城鎮(zhèn)化的帶動下我國中高端玩具的占比將穩(wěn)步提高，考慮到國內(nèi)兒童玩具市場每年20%左右的增速，我們認(rèn)為公司的內(nèi)銷收入在2013年繼續(xù)翻番問題不大。

 

　　外銷受制于經(jīng)濟(jì)不景氣及產(chǎn)能瓶頸.

 

　　近年來隨著歐美經(jīng)濟(jì)步入低谷，我國的玩具出口增速始終在低位徘徊。雖然公司憑借品牌、技術(shù)等諸多優(yōu)勢并為損失市場份額，但是募投項目遲遲不能完工投產(chǎn)拖累了公司的市場開拓，09~12年公司的出口收入增速始終在低位徘徊。

 

　　募投項目投產(chǎn)將打破公司產(chǎn)能瓶頸.

 

　　公司目前的產(chǎn)能利用率已達(dá)到90%，產(chǎn)能嚴(yán)重不足。追加投資后公司募投項目的設(shè)計產(chǎn)能為年產(chǎn)各類玩具1041萬套，項目建成后總產(chǎn)能將達(dá)到目前的兩倍，極大緩解產(chǎn)能不足造成的供給緊張。

 

　　給予強(qiáng)烈推薦評級，合理估值12.96~13.66元.

 

　　公司是傳統(tǒng)的出口型玩具企業(yè)，在品牌和渠道方面有著獨(dú)特的優(yōu)勢;同時由于渠道建設(shè)成果卓著，公司的內(nèi)銷取得了迅猛的增長。近年來受制于產(chǎn)能和整體環(huán)境不景氣，外銷收入增長緩慢，產(chǎn)能瓶頸打破后預(yù)計公司的內(nèi)銷和外銷都將取得更大的進(jìn)步。預(yù)計2013~2015年公司主營業(yè)務(wù)EPS分別為0.36、0.44和0.56元，對應(yīng)13~15年P(guān)E分別為32.98x/27.01x/21.09x，給予公司“強(qiáng)烈推薦”評級，合理估值12.96~13.66元。

 

　　東睦股份:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利能力提升

 

　　受汽車行業(yè)政策調(diào)整影響，收入環(huán)比下滑。公司是國內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模最大、綜合技術(shù)能力最強(qiáng)的粉末冶金機(jī)械零件制造企業(yè)之一。產(chǎn)品為粉末冶金結(jié)構(gòu)零件，廣泛應(yīng)用于汽車的發(fā)動機(jī)及變速箱、冰箱和空調(diào)壓縮機(jī)、摩托車的發(fā)動機(jī)和離合器等領(lǐng)域。近年來，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，汽車零件收入占比不斷提升，已經(jīng)超過壓縮機(jī)零件收入占比，成為公司第一大收入來源。隨著國內(nèi)汽車行業(yè)的調(diào)整，粉末冶金汽車零件需求有所下降，三季度，收入環(huán)比下滑約14%。

 

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率大幅提升。前三季度，公司綜合毛利率為27.09%，同比提升5.69個百分點(diǎn)，這一方面是由于公司對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行進(jìn)一步調(diào)整，使汽車配件及壓縮機(jī)配件銷售不斷增加，摩托車配件及其他配件銷售不斷減少，另一方面是集團(tuán)對內(nèi)部資源進(jìn)一步整合，使公司盈利能力大幅提升。

 

　　研發(fā)費(fèi)用增多，期間費(fèi)用率增長。報告期內(nèi)，公司管理費(fèi)用支出7，038萬元，同比增長86.65%，主要是由于研發(fā)費(fèi)用增加所致。受此影響，管理費(fèi)用率提高3.88個百分點(diǎn)至9.42%，期間費(fèi)用率提高3.62個百分點(diǎn)至17.33%。

 

　　加強(qiáng)高端汽車零件開發(fā)力度，應(yīng)對國內(nèi)汽車行業(yè)調(diào)整。我國汽車行業(yè)經(jīng)過幾年的快速發(fā)展，于今年二季度進(jìn)入調(diào)整期，國內(nèi)汽車及零件需求下降。為應(yīng)對此不利影響，公司加強(qiáng)總部高端粉末冶金汽車零件開發(fā)力度，并積極開拓國際著名汽車部件客戶的配套服務(wù)，開拓高端市場，實(shí)現(xiàn)差異化競爭以此來減小因國內(nèi)汽車零件需求變化帶來的影響。