全球著名投資銀行高盛集團(tuán)在最新一期的分析報(bào)告中表示，由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成了在線廣告客戶(hù)經(jīng)營(yíng)信心的下降并可能大幅削減其廣告投入，因此中國(guó)在線搜索業(yè)巨頭百度公司的盈利預(yù)期也將受到影響。以下是摘自高盛分析報(bào)告的部分內(nèi)容：

      經(jīng)營(yíng)環(huán)境變更

      隨著全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)不斷深化，全球制造業(yè)、物流業(yè)公司的處境也日益艱難，甚至不斷傳出各行業(yè)巨頭瀕臨破產(chǎn)的消息。作為百度的主要客戶(hù)，這些公司深陷經(jīng)濟(jì)危機(jī)困境所直接帶來(lái)的將是廣告開(kāi)支的大幅削減，從而造成百度盈利能力的下降。總體而言，百度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也許將好于中國(guó)媒體行業(yè)的其他公司，但很可能要低于全球其他搜索業(yè)公司的盈利水平。因?yàn)椋俣鹊脑S多廣告客戶(hù)都是通過(guò)搜索結(jié)果來(lái)提高其產(chǎn)品知名度，而非直接完成在線交易。就近期而言，這樣一種經(jīng)營(yíng)模式也許不會(huì)影響到百度的業(yè)績(jī)，但是未來(lái)的情況很可能會(huì)發(fā)生明顯的變化。

      盈利預(yù)測(cè)

      由于此前百度暫停了與尚未提供經(jīng)營(yíng)執(zhí)照的醫(yī)療保健業(yè)公司的合作，我們將百度的盈利預(yù)期下調(diào)了7%。盡管目前這些公司中的大部分已經(jīng)獲得了相關(guān)執(zhí)照并且恢復(fù)了與百度的合作，但是由于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的惡化，我們?nèi)詫⑦M(jìn)一步下調(diào)百度2008財(cái)年第四季度、2009財(cái)年及2010財(cái)年等時(shí)間段的盈利預(yù)期。具體而言，我們將百度2008財(cái)年的每股凈利潤(rùn)下調(diào)2%，至4.81美元；將其2009財(cái)年的每股凈利潤(rùn)下調(diào)11%，至6.6美元；將其2010財(cái)年的每股凈利潤(rùn)下調(diào)20%，至8.54美元。另一方面，由于百度公司計(jì)劃撤除部分合作公司的相關(guān)搜索結(jié)果，我們認(rèn)為這將進(jìn)一步影響到百度公司的盈利能力。

      估值

      另外，由于百度公司早于我們此前的預(yù)期進(jìn)入了低增長(zhǎng)周期，因此我們預(yù)測(cè)百度公司的市盈率將由此前的30倍下降至2009年的22倍，相應(yīng)的，我們也將其未來(lái)6個(gè)月的預(yù)測(cè)股價(jià)下調(diào)35%，由每股225美元下調(diào)至每股145美元。另外，由于受到來(lái)自消費(fèi)者的壓力，百度將撤銷(xiāo)部分搜索結(jié)果。但是對(duì)于百度公司未來(lái)三年的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)預(yù)期，我們?nèi)匀痪S持每年增長(zhǎng)30%的預(yù)測(cè)值。而一旦市場(chǎng)消化了關(guān)于百度公司的種種負(fù)面消息之后，該公司的市盈率將重新回到30倍左右的水平。

      主要風(fēng)險(xiǎn)

      對(duì)百度公司盈利能力造成影響的因素主要來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面，第一個(gè)方面是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，隨著全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)加劇并對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成一定的沖擊，百度公司的部分客戶(hù)可能采取削減廣告開(kāi)支的方式來(lái)維持運(yùn)營(yíng)；第二個(gè)方面來(lái)自于百度公司撤銷(xiāo)部分合作公司搜索結(jié)果的決定，這一做法將直接導(dǎo)致該公司廣告收入的減少。

      關(guān)于鳳巢廣告系統(tǒng)（Phoenix Nest）

      為了提高搜索結(jié)果的廣告效應(yīng)并從合作公司獲得更高的利潤(rùn)，百度公司在2008年中期開(kāi)始研發(fā)鳳巢廣告系統(tǒng)（Phoenix Nest）。盡管百度研發(fā)這一新的廣告系統(tǒng)的初衷并不是對(duì)傳統(tǒng)廣告方式進(jìn)行大幅修改，但是一旦百度最終決定啟用該系統(tǒng)，那么整個(gè)的搜索過(guò)程很可能得到明顯的提高，而其廣告效果也將達(dá)到更高的水平。而事實(shí)上，百度公司研發(fā)鳳巢系統(tǒng)的主要目的是，通過(guò)將拍賣(mài)流程的模糊化及關(guān)鍵詞反饋流程的透明化，來(lái)使廣告商將注意力從如何使公司產(chǎn)品占據(jù)搜索結(jié)果的靠前排名轉(zhuǎn)向如何最大化其點(diǎn)擊率。

      醫(yī)療保健業(yè)公司的執(zhí)照問(wèn)題

      目前，許多此前沒(méi)有執(zhí)照并通過(guò)百度進(jìn)行廣告宣傳的醫(yī)療保健業(yè)公司已經(jīng)提供了相關(guān)經(jīng)營(yíng)執(zhí)照并重新開(kāi)始啟用百度作為主要廣告投放渠道。百度公司認(rèn)為，其他行業(yè)的無(wú)執(zhí)照現(xiàn)象要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于醫(yī)療保健行業(yè)，但是我們認(rèn)為，包括教育業(yè)等行業(yè)中所存在的無(wú)執(zhí)照現(xiàn)象并不比醫(yī)療保健業(yè)少。