一、事件概述我們最近調(diào)研了天龍集團(tuán)，跟上市公司高管進(jìn)行了交流。

 

　　二、分析與判斷

 

　　天龍集團(tuán)是全國大型的水性、溶劑及膠版油墨專業(yè)生產(chǎn)商。

 

　　公司一直專注于水性油墨的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各類包裝印刷，特別適合食品、飲料、藥品等衛(wèi)生條件要求嚴(yán)格的包裝印刷。依托公司在國內(nèi)領(lǐng)先的水性油墨研究技術(shù)和自主研發(fā)的合成樹脂技術(shù)，形成了集水性油墨研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及售后服務(wù)于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。

 

　　水性油墨增長平穩(wěn)，閱讀品印刷時行業(yè)發(fā)展方向

 

　　目前公司水性油墨產(chǎn)能為4萬噸，目前開工率6成左右。主要客戶為瓦楞紙箱企業(yè)，其中秉信集團(tuán)是公司水性油墨銷售中最大的客戶。目前水性油墨行業(yè)增長穩(wěn)定。歐美國家水性油墨在閱讀品印刷應(yīng)用廣泛,但目前國內(nèi)尚未推廣，未來有較大空間。

 

　　環(huán)保變嚴(yán)利好于公司

 

　　油墨行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能政策執(zhí)行力度正在加碼,經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)淘汰落后油墨產(chǎn)能的工作陸續(xù)展開。根據(jù)發(fā)改委頒布的2011版《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》，300噸/年以下的油墨生產(chǎn)總裝置(利用高新技術(shù)、無污染的除外)和含苯類溶劑型油墨生產(chǎn)列入淘汰類項(xiàng)目。環(huán)保變嚴(yán)將有利于公司市場份額提升。

 

　　溶劑油墨和膠印給客戶做配套，增長平穩(wěn)

 

　　溶劑油墨用在軟包裝上，成本占比比較大。產(chǎn)量提高，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，成本控制加強(qiáng)，毛利率提高。溶劑油墨主要給客戶做配套，不是公司主要發(fā)展方向。膠印主要用在書本上，膠印也是給客戶做配套。

 

　　林化工是公司未來新的增長點(diǎn)

 

　　公司自2011年始通過資本并購進(jìn)入林產(chǎn)化工行業(yè)。截至報(bào)告期末,公司旗下有林產(chǎn)化工行業(yè)五家子公司。該五家子公司以生產(chǎn)和銷售松香、松節(jié)油及其深加工產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)。

 

　　三、盈利預(yù)測與投資建議

 

　　預(yù)計(jì)公司13-15年EPS0.12、0.2、0.22元，謹(jǐn)慎推薦評級。

 

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不足等風(fēng)險(xiǎn)。