拼接墻市場穩(wěn)定增長:從2009年至今,大屏拼接市場基本保持了20%以上的增長,一方面安防監(jiān)控行業(yè)一直穩(wěn)定增長,另外金融、企業(yè)等信息化和戶內外廣告的發(fā)展都為大屏顯示市場提供了增長動力。2013年市場規(guī)模78億,2015年將達到106億,復合增長率16.5%。

 

　　公司小間距led是拼接墻市場的顛覆者:小間距led因技術路徑決定了顯示效果、能耗、和維修成本等方面都大幅優(yōu)于傳統(tǒng)DLP拼接墻。近兩年小間距LED技術成熟,占成本70%以上原材料(led燈珠)價格受行業(yè)產能過剩影響大幅下降,小間距LED已逐步在各個領域對DLP展開替代。2013年公司小間距訂單3.3億,同比增長65%,而傳統(tǒng)DLP公司收入在2013年已經出現(xiàn)了一定幅度的下滑。我們看好公司小間距產品對DLP的持續(xù)替代。

 

　　技術成本雙領先打造護城河:公司在小間距領域積累豐厚,美國MBC電視臺、德國寶馬總部研發(fā)會議室和CCTV4及CCTV16新聞演播室均采用公司產品,我們判斷公司技術領先競爭對手半年至一年左右;同時,公司與主要原材料供應商有戰(zhàn)略合作,且2013年公司小間距訂單超過3.3億,遠超競爭對手,公司在采購原材料方面有很大的成本優(yōu)勢。我們認為技術和成本的雙優(yōu)勢決定了后進入者要追趕公司的進展存在較大難度。

 

　　投資建議與評級:我們看好公司小間距產品在大屏拼接市場的迅速滲透以及進軍高端戶內顯示的前景。給予公司“增持”評級,2013至2015年EPS分別為0.53、0.84與1.16元。

 

　　風險提示:新進入者進入導致競爭加劇的風險;存貨和應收賬款控制風險。