投資建議

 

　　“led小間距產(chǎn)品上升周期+智能照明工程景氣+文化產(chǎn)業(yè)外延扎實+海外營銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)日臻完善”打開公司未來全新發(fā)展空間。

 

　　艾比森：并購序幕拉開，“VR+體育”領(lǐng)域強勢卡位

 

　　海外球場屏業(yè)務(wù)一馬當(dāng)先，受益國內(nèi)足球產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。公司球場屏在德甲荷甲等頂級聯(lián)賽的占有率超過50%，積累了豐富的運營經(jīng)驗和渠道資源。

 

　　隨著國內(nèi)足球市場環(huán)境的凈化和發(fā)展，公司正在尋找合適的切入點打入這一藍(lán)海市場，預(yù)計明年將有實質(zhì)性動作。

 

　　海外小間距爆發(fā)式增長在即，外銷龍頭率先受益。15年公司小間距訂單3.37億同比增長47%，占公司所有訂單33%。公司85%的營收來自海外，隨著小間距的熱潮由國內(nèi)傳向海外，我們看好公司在小間距海外的爆發(fā)式增長中率先受益，預(yù)計16/17年公司小間距訂單有望保持60%的增速。

 

　　LED大屏快速搶占顯示應(yīng)用場景。公司積極轉(zhuǎn)型場景運營服務(wù)，通過安裝運營300余塊酒店租賃屏打入高端酒店會議場景運營領(lǐng)域，目前已經(jīng)簽約近200家高端酒店，未來有望新增利潤空間近億元；戰(zhàn)略投資火神文化和華奧視美布局社區(qū)和舞臺場景運營，公司現(xiàn)金流充沛(近4.5億現(xiàn)金)，外延收購預(yù)期強烈，已成立十億規(guī)模產(chǎn)業(yè)并購基金助力公司打通場景運營產(chǎn)業(yè)鏈。

 

　　風(fēng)險提示：小間距市場規(guī)模發(fā)展不及預(yù)期，場景運營業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期

 

　　長電科技：黎明前的黑暗，長期看好公司

 

　　1H16公司凈利潤下降85%-95%，對應(yīng)2Q虧損960萬-1949萬元，主要反應(yīng)星科金朋虧損以及人民幣貶值導(dǎo)致美元外債匯兌損益的計提。展望2H16，星科金朋經(jīng)歷客戶訂單下滑后，正積極導(dǎo)入新客戶，3Q16開始有望逐步減虧，公司業(yè)績負(fù)擔(dān)將減少。

 

　　展望未來我們認(rèn)爲(wèi)星科金朋業(yè)績隨著整合而逐步改善是大趨勢，特別是SIP以及EWLB等高端産能業(yè)績爆發(fā)力強，彈性大，預(yù)計2016-2017年可實現(xiàn)凈利潤分別為1.3億、6.6億，YoY增長154%、增長400%，對應(yīng)EPS為0.10元(攤薄)、0.49元(攤薄)；目前股價對應(yīng)PE分別為185倍、36倍(攤薄)，考慮到公司處于業(yè)績彈性大，并且長期來看，公司無論從行業(yè)地位、技術(shù)能力均處于國內(nèi)領(lǐng)先，維持買入的投資建議。

 

　　1H16凈利潤下滑85%-93%，3Q有望盈利回升：公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，1H16凈利潤618萬元-1855萬元，對應(yīng)2Q16公司虧損960萬元-2197萬元。公司業(yè)績低于預(yù)期，我們認(rèn)爲(wèi)公司業(yè)績同比大幅下降的原因來自三個方面：受客戶訂單減少影響，星科金朋虧損持續(xù)(1Q16虧損1.4億元，2Q16虧損未明顯收窄)，導(dǎo)致公司當(dāng)期利潤不及預(yù)期，若扣除該影響，原長電凈利潤增長可觀，反映半導(dǎo)體行業(yè)景氣持續(xù)以及公司技術(shù)能力及成本控制能力的提升；1H16人民幣兌美元中間價貶值約2%，我們預(yù)計外債匯兌損益影響約2000萬元人民幣，因此扣除該部分影響，2Q16實際凈利潤在1000萬元以內(nèi)；公司2億美元SIP封裝進入投産期，折舊增加對當(dāng)期利潤亦構(gòu)成影響。展望未來，我們看好公司長期發(fā)展，一方面基于行業(yè)景氣向好的判斷，作爲(wèi)技術(shù)能力、收入規(guī)模居前的封測企業(yè)，星科金朋完全可以依托大陸龐大的市場實現(xiàn)訂單的改善且最終實現(xiàn)盈利；另一方面，日月光與矽品合幷后，客戶爲(wèi)降低生産風(fēng)險有分散訂單的需求，從而爲(wèi)排名之后的封測大廠騰出空間，公司有望直接受益。

 

　　短期股價有支撐：公司擬發(fā)行不超過3.24億股(占總股本31.3%)，募資53億元用于將星科金朋剩余股權(quán)購入。若交易完成，中芯國際將透過芯電半導(dǎo)體成爲(wèi)上市公司第一大股東(持有上市公司14.3%的股權(quán))，將進一步穩(wěn)固二者(晶圓制造+封裝)的産業(yè)聯(lián)盟關(guān)系，其增發(fā)價格爲(wèi)17.62元/股，將對股價形成一定支撐作用。