受益二行業(yè)下游(體育、文化、廣告)的需求提升以及小間距顯示屏的爆發(fā)式增長，led顯示行業(yè)在2013年完成初步行業(yè)洗牌以來景氣度不斷提升，在行業(yè)內(nèi)兼幵和產(chǎn)業(yè)鏈整合向縱深發(fā)展的同時(shí)，行業(yè)內(nèi)主流公司對led顯示屏的運(yùn)營模式進(jìn)行了諸多探索創(chuàng)新，未來有望迎來業(yè)績和估值的雙提升。

 

　　led顯示屏行業(yè)進(jìn)入大兼并時(shí)代，未來三年將出現(xiàn)營收30-40億的企業(yè)。

 

　　LED顯示屏行業(yè)CR6≈14%，行業(yè)集中度明顯偏低。2013年以來行業(yè)景氣度見底回升，行業(yè)內(nèi)并購逐漸增多，基于我們對產(chǎn)業(yè)鏈的理解和業(yè)內(nèi)企業(yè)家的表態(tài)，我們判斷LED顯示屏行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入大兼并旪代，已上市的龍頭企業(yè)將借劣資本市場拉開大規(guī)模并購重組的序幕以求形成觃模效應(yīng)。

 

　　小間距顯示技術(shù)爆収式収展，有望掀翻行業(yè)天花板。相對于DLP和LCD拼接顯示技術(shù)，小間距顯示在顯示效果、能耗、維修成本等斱面有著全面伓勢，小間距燈珠價(jià)格持續(xù)下行將有望推進(jìn)行業(yè)持續(xù)爆發(fā)性增長，小間距顯示屏癿場景應(yīng)用將分為三個(gè)階段：1，高端顯示領(lǐng)域替代DLP和LCD拼墻；2進(jìn)入商場機(jī)場等高端室內(nèi)展示場所；3，進(jìn)入高端民用市場；每個(gè)階段都將有望釋放百億規(guī)模癿市場空間。今年以來小間距廠家訂單飽滿，產(chǎn)能緊張，行業(yè)有望繼續(xù)保持80%以上癿增速，市場規(guī)模突破50億元。

 

　　三大下游行業(yè)(體育、舞臺演藝、戶外廣告)景氣度高，產(chǎn)業(yè)鏈延伸水到渠成，外延預(yù)期明確。下游行業(yè)癿快速發(fā)展不但拉升了led顯示的行業(yè)景氣度，更提升了led顯示公司迚行產(chǎn)業(yè)鏈上下游整合的預(yù)期，目前行業(yè)內(nèi)主流公司紛紛在體育、舞臺演藝、戶外廣告等領(lǐng)域迚行戓略布局，相關(guān)標(biāo)的有望深度受益這一行業(yè)趨勢，帶來較大的估值彈性。

 

　　從重資產(chǎn)制造到輕資產(chǎn)場景運(yùn)營，led顯示屏運(yùn)營模式丌斷升級。隨著LED顯示屏的應(yīng)用場景不斷拓展，傳統(tǒng)的單純售賣硬件的模式已經(jīng)不能適應(yīng)行業(yè)形勢，行業(yè)內(nèi)主流公司開始向LED顯示屏場景運(yùn)營領(lǐng)域(酒庖、小區(qū)等)進(jìn)行嘗試，新的運(yùn)營模式有望大幅提升相關(guān)公司的業(yè)績彈性。

 

　　洲明科技：內(nèi)生轉(zhuǎn)型空間廣闊，外延發(fā)展業(yè)績爆發(fā)

 

　　市場競爭激烈，公司業(yè)績持續(xù)高速增長。LED顯示屏行業(yè)市場分散，而隨著技術(shù)壁壘的提升，行業(yè)自然進(jìn)入了公司相互兼并階段。15年公司依靠產(chǎn)品更新?lián)Q代，小間距進(jìn)入業(yè)務(wù)上升期以及收購雷迪奧拓展海外顯示屏市場，實(shí)現(xiàn)利潤增長86.61%，并使利潤增長率大幅領(lǐng)先于營收增長率，說明公司發(fā)展了新的高利潤業(yè)務(wù)方向。公司前期在海外的品牌宣傳、布局效果初顯，海外營收同比增長53.88%，外延式發(fā)展成果卓著。

 

　　小間距產(chǎn)品業(yè)績速增，助力公司發(fā)展。公司開發(fā)的LED小間距產(chǎn)品走在顯示技術(shù)替代潮前列，產(chǎn)品性價(jià)比、技術(shù)，先發(fā)優(yōu)勢保證了其近三年70%的營收復(fù)合增長率。隨著國內(nèi)小間距市場的擴(kuò)大以及顯示屏應(yīng)用逐步向民用領(lǐng)域拓展，面向高端會展方向的公司產(chǎn)品將更受歡迎，其15年產(chǎn)品營收同比增長122.61%。公司專注細(xì)分領(lǐng)域，尋求差異化的領(lǐng)先優(yōu)勢并推出具有高附加值的產(chǎn)品，其中2mm小間距產(chǎn)品是其業(yè)績增長的最強(qiáng)動(dòng)力。而公司在海外的積極布局，將有利于開拓海外小間距市場。

 

　　收購雷迪奧，打造舞臺顯示租賃龍頭。15年雷迪奧業(yè)績并表后，其利潤占比達(dá)45.90%。雷迪奧深耕于歐美高端LED顯示租賃領(lǐng)域，面向舞臺、會展等大型場所提供LED顯示租賃屏服務(wù)，其定制化的創(chuàng)意屏占比高，保證了很高利潤率。雷迪奧的競爭優(yōu)勢將在未來幾年繼續(xù)保持，公司的海外創(chuàng)意屏業(yè)績也將不斷增長。另外，公司將會嘗試開拓國內(nèi)創(chuàng)意屏租賃市場，促進(jìn)國內(nèi)外統(tǒng)一布局、共同增長。

 

　　布局智慧城市，開啟O2O模式。公司研發(fā)的洲明公共智能照明控制系統(tǒng)(Unilumin1.1)，在提供道路照明服務(wù)的基礎(chǔ)上為智慧城市二級平臺提供安防監(jiān)控、智能定位、公共信息視頻播放、Wi-Fi微基站等智慧民生服務(wù)。目前該系統(tǒng)已具備量產(chǎn)能力，為公司轉(zhuǎn)型成為城市照明系統(tǒng)解決服務(wù)商提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，將可能成為公司未來的業(yè)績增長點(diǎn)。在室內(nèi)照明領(lǐng)域，公司通過投資翰源照明、南電云商、艾瑟網(wǎng)絡(luò)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將銷售渠道延伸至線上，而公司培育多年的照明燈飾行業(yè)B2B第一平臺也已構(gòu)建完成。公司實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”策略，發(fā)展“照明O2O”，將有利于提升公司倉儲能力，促進(jìn)銷售渠道多樣化。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭加??；O2O模式整合未達(dá)預(yù)期；并購公司經(jīng)營未達(dá)預(yù)期