分眾傳媒在中國廣告傳媒行業(yè)中的意義所在，并不僅僅是創(chuàng)造了“一夜暴富”的神話，其創(chuàng)造的“分眾模式”催生了一大批“類分眾”的新媒體企業(yè)。

    經(jīng)濟高漲時期，新媒體企業(yè)的“致富”效應吸引了大批VC、PE的競相追捧，希冀能夠在淘金風潮中分得一杯羹。然而，2008年席卷全球的金融風暴，卻將廣告行業(yè)推向了經(jīng)濟危機的風口浪尖。一時間，當初最為炙手可熱的投資行業(yè)迅速降溫。原本被視作企業(yè)發(fā)展驅動力的投資資本，卻由于上市阻滯導致的退出無門，反而轉為新媒體企業(yè)面臨的最大壓力。

    2009年，廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)的一場“洗牌”悄然展開。

    “對賭”代價很大

    “很幸運的是，企業(yè)與投資者達成的前一輪對賭協(xié)議得以順利完成?！币晃粦敉庑旅襟w的內部人士告訴記者。與大多數(shù)受到投資資本關注的戶外新媒體一樣，這家新媒體企業(yè)在去年經(jīng)濟大環(huán)境的作用之下，不得不暫時停滯了上市步伐。

    對于這家新媒體企業(yè)來說，雖然短期內尚未形成資金困局，但身處受到金融危機直面沖擊的行業(yè)，經(jīng)營收入利潤的減弱已是不爭的事實?！盀榱司徑鈮毫Γ枰乱惠喌娜谫Y注入。”頻繁與多家VC或PE進行會晤，已經(jīng)成為該企業(yè)負責人當前主要的工作內容。在經(jīng)濟危機之下，依靠風投們的持續(xù)投入培育，似乎被視作一種理想的“過冬”方式。但是，對于企業(yè)來說，在這場以完成上市為最終目標的“豪賭”中，其賠上的賭注并不算小。

    “第一輪進入的投資者，通常會提出獲取不低于20%股權的要求。因為在前期企業(yè)尚未產生經(jīng)營利潤收入的情況下，風險也是最大的?！币晃籚C投資人士告訴記者。在投資者介入之后，企業(yè)便會與之簽署“對賭”協(xié)議，以保障在上市之前投資方的最低利益既得?！斑@是投資者與企業(yè)之間完成的一種約定。假設說，投資者給予你5000萬美元，在一定時間內，企業(yè)必須完成相應的利潤收入，如果完不成，就得折算成相應股權進行抵扣。”2005年，分眾傳媒登陸美國納斯達克，作為首只赴美上市的中國“純廣告媒體”概念股，風頭一時無二。而投資分眾傳媒的VC、PE們如何賺到缽滿盆滿，更是成為投資行業(yè)內的熱議話題。

    ChinaVenture提供的數(shù)據(jù)顯示，戶外新媒體行業(yè)在短短三年間，從2005年的8起投資案例，發(fā)展至2007年的26起；而涉及的投資金額，從2005年的5660萬元美元，在2007年上升至3.74億元美元。在醫(yī)院、地鐵、公交、機場甚至地下車庫等眾多細分市場，一干沿襲分眾模式的后來者們，在隱身其后的資本鞭策之下，在各自領域內興起圈地瓜分熱潮。從投資者到企業(yè)經(jīng)營者，每個人都嗅到了分眾上市之后呈現(xiàn)的明顯商機。

    但是，金融危機的席卷全球，卻使得這一場復制分眾的“盛宴”不得不提早終止。在記者的采訪過程中，與以往的高調風光不同，一干投資新媒體企業(yè)的操盤手不約而同地選擇了緘默?！坝行┢髽I(yè)的資源及占據(jù)市場其實并不理想，但在當時投資過熱的情況下，許多資金都是出于跟風心態(tài)追進去的，完全沒有過盡職調查?！币晃煌顿Y銀行人士告訴記者。

    “許多數(shù)據(jù)都提示說，僅及美國十分之一的中國廣告市場，會有很大的增長空間?！币晃幻蕾Y私募股權基金人士表示。而分眾傳媒上市之后為投資者帶來的豐厚利潤回報，更是成為資本追捧中國新媒體行業(yè)的源動力?！巴顿Y機構的典型心態(tài)是，寧可投錯也不能放過。而且，扎堆跟風投資的好處是，即使投資失利了，也容易找借口推諉。”該人士一針見血地指出。

    事實與理想之間通常會存在明顯差距。2008年的全球金融風暴，使得建立在市場不斷向好基礎上的獲利意圖無奈折戟。廣告客戶的投放策略率先發(fā)生變化，CTR在去年進行的一次調查結果顯示，從投放量來看，預計2009年會增加預算的廣告主只占20%；占三成的廣告主表示其預算會保持不變；高達50%的廣告主表示會減少預算。相應的，在預算有限的情況下，原先天女散花般的媒體廣告投放策略開始轉變，定位準確、投放有效的媒體已是首要選擇。

    經(jīng)營利潤收入的減少預示著企業(yè)現(xiàn)金流將出現(xiàn)問題，2008年對于戶外新媒體行業(yè)來說是個動蕩時期。2008年7月，世通華納傳媒對外公布了一項新的人事任命，前新聞集團高管張鎮(zhèn)中出任公司董事長兼CEO，取代了原公司創(chuàng)始人兼CEO鄢禮華的位置。同年10月，炎黃健康傳媒傳出了CEO與投資方互打口水仗事件。據(jù)知情人士透露，在現(xiàn)金流無法達到預期效果的情況下，投資方以實際行動表達了對企業(yè)經(jīng)營者的失望心態(tài)。前者是公司創(chuàng)始人被投資方“炒魷魚”，后者則更進一步衍生至對簿公堂?！芭c投資方進行‘對賭’失利的結果，便是股權稀釋，導致失去對公司的控制力?！币晃恍旅襟w行業(yè)資深人士表示。

    經(jīng)濟危機造就行業(yè)寒冬

    “其實還是時間問題，如